农业行业2024年投资策略分析报告：生猪养殖股、圣农发展、海大集团.pdf

农林牧渔农业行业2024年中期策略同步大市-A(维持)

看好生猪养殖股、圣农发展、海大集团的投资机会

2024611/

年月日行业研究行业中期策略

农林牧渔板块近一年市场表现投资要点：

2024年已经出现本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现

4个“亏损底”的周期。在经历本轮周期4个“亏损底”的资金消耗后，生

猪养殖行业的负债率已经处于较高的水平。以上市公司为例，截止2024Q1，

总体负债率水平已经处于历史高位。在前期行业整体资产负债率相对不高的

阶段，虽然长时间的亏损使得历史盈利和留存资金被持续消耗，但外部融资

的可得性成为过去几年产能去化出现反复的重要影响因素。然而，在经历4

资料：最闻个“亏损底”的持续消耗后，历史盈利和留存资金被亏损侵蚀，资产负债率

逐步走到历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复

首选股票评级

资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。

002311.SZ海大集团买入-A

对比猪价出现反弹而非反转的2021和2022年，2024年初以来的能繁母

002299.SZ圣农发展买入-B

猪补栏特征有明显不同，已经出现周期底部末端的特征。虽然国内生猪和仔

300498.SZ温氏股份买入-B

猪价格从2024年1月开始出现震荡上行的态势，但2024年1-4月的能繁母

301498.SZ乖宝宠物增持-A

猪存栏量环比仍出现下滑。受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨

002567.SZ唐人神增持-B

底对预期的影响，2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱，

001201.SZ东瑞股份增持-B

“降本增效”反而成为行业近半年较为高频的用词，周期磨底有望进入尾声。

000876.SZ新希望增持-B美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生

605296.SH神农集团增持-B猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特

603477.SH巨星农牧增持-B征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较

有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。

我们认为生猪养殖周期已经处于周期底部末端、黎明之前，我们当前看

好生猪养殖股的投资机会，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、

巨星农牧、新希望等生猪养殖股。

随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差

的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。

从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多