建筑行业2024年投资策略分析报告：基建承压，板块基本面，国际工程,洁净室工程.pdf

证券研究报告|2024年06月11日

建筑行业2024年中期投资策略中性

基建景气承压，板块基本面分化，看好国际工程和洁净室工程

核心观点行业研究·行业投资策略

上半年回顾：新开工低迷，基建放缓。2024年前5月项目开工总投资额同比建筑装饰

-33.5%。受到“12省暂停基建”影响，新开工明显弱于前两年，5月新开工中性·下调

投资额同比和环比均大幅下降。专项债发行整体偏慢，5月专项债发行提速

后，年内累计已新增专项债约1.2万亿元，同比-36.7%，完成全年目标的

30.8%。地方新增融资监管持续收紧，城投债前五个月净融资累计为负。

建筑企业：周转效率降低，经营压力增大。2023年SW建筑装饰板块上市公

司合计实现营业收入9.09万亿元，同比+7.3%，略高于建筑业总产值增速

（+5.8%）。2023年减值规模同比+11.0%，2021年以来建筑企业减值规模大

幅提升并连续三年维持高位，考虑到下游地产和基建客户仍然面临较大的财

务压力，后续减值或仍将维持高位。2023年末应收票据及应收账款、合同资

产、长期应收款、其他非流动资产四类资产合计余额61481亿元，较上年末

+15.6%，显著高于营业收入增速，四类资产合计周转率由上年的1.59下滑

至1.48，反映企业整体扩表节奏未见放缓，资产周转效率持续降低；短期借

款余额较上年末+22.2%，长期借款余额较上年末+12.7%，行业整体债务再次

呈现债务短期化趋势。经营性现金流保持较好水平，但收付现比同步下滑，

付现比相对更具刚性，未来建筑企业普遍或面临更大的现金流压力。资料：Wind、国信证券经济研究所整理

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标回暖反映工业库存周期逐渐由被动去库存转向主动补库存，而后随着扩产

需求释放，资本开支有望进入上行周期。其中，洁净室工程是高标准厂房的

核心环节，相关技术工艺复杂。尽管芯片制造商对产能扩张后的价格下跌已

有充分预期，但