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科创板分歧和疑虑交流会202406

要点：

近期市场波动，尤其是中小股票承受巨大压力，引发了投资者对于科创板

能否有效修复估值的疑虑。与此同时，监管部门通过加强监管并积极响应市场

关注点来维持市场稳定性，而PPI数据显示企业盈利有复苏迹象，为市场提供

了支撑。虽然当前市场偏好偏低，大盘股表现稳健，科创板展现出超出市场的

收益，这暗示市场可能正在寻找新的投资焦点。

预期科创板50板块将继续经历估值修复，尤其是在半导体、创新药和军工

等领域，基本面的改善提供了进一步上涨的动力。此外，美债利率的变化以及

科技产业自身的周期被认为对科技板块，特别是成长股的表现至关重要，而基

本面和流动性的共同作用是决定股价的关键因素。

科创板：政策护航与市场机遇

近期市场调整，特别是中小股票面临较大压力，引发投资者对科创板估值修复

能力的担忧。然而，监管部门通过强化监管和积极回应市场关切，显示出维护

市场稳定的决心。同时，PPI数据的改善预示着企业盈利可能逐步回升，为市

场提供支撑。尽管当前市场偏好较低，大盘股表现相对稳定，且科创板展现出

较好的超额收益，暗示未来市场可能寻求新的投资方向。因此，科创板作为潜

在的新主线，值得关注其长期的投资价值。

探讨科创板与独角兽企业的发展现状与前景

近期讨论关注点主要集中在科创板的当前关注度及其对独角兽企业的影响

上。一方面，由于一级市场对资金的吸引力不足以及二级市场估值问题，独角

兽企业新增数量有所下降。（个人学习，请勿用商务用途更多及时机构交流关

注公众号：冷梦半菱及时联系V+：taocsyy）另一方面，投资者对科创板的期

望较低，导致其关注度和参与度不高。此外，整个A股市场，特别是龙头公

司，经历了估值的逐步修复过程。特别是以沪深300为代表的核心公司，在经

过连续三年的估值下杀后，今年呈现出了估值修复的趋势。其中，科创板50作

为落后于其他宽基指数的板块，其估值修复的潜力被看好，认为具有较高的性

价比，未来有望实现估值的提升。

探讨科创板估值修复与未来趋势

市场关注科创板估值修复的持续性和未来方向。预计6至7月可能经历整

体估值修复，但后续将出现分化，基本面强的公司有望实现估值上台阶。特别

指出，半导体、创新药和军工等领域存在基本面改善的潜力，需更多关注这些

领域的订单和政策推进情况。此外，分析了美债利率和科技产业自身周期对科

技板块影响的四种情景，强调了基本面和流动性环境共同作用于股价表现的重

要性。

探讨美债利率与科技股走势的相关性及其对科创板影响

讨论了美债利率变化对科技股特别是成长股如新能源车和AI行业的影响，

强调了产业周期的重要性以及美债利率在不同发展阶段的作用。分析了去年第

四季度美债利率下行对股市的影响，并通过例子说明了基本面仍是决定股价的

主要因素。此外，预测了美联储的政策可能如何影响科创板的估值恢复，特别

是在半导体、创新药和军工等领域的公司。

科创板在短期与中期维度上有何预期？

短期内，尽管市场波动较大，但由于监管部门的努力及跌停板数量的明显

下降，极端情况带来的负面影响已告一段落，这对整体市场风险偏好有一定托

底作用。从中长期角度看，随着PPI中枢逐步抬升至负值区间，将有助于提高

上市公司企业盈利表观体感以及市场风险偏好，从而支撑科创板在未来几个月

内的表现。

科创板是否能适应当前市场环境并进行估值修复？

尽管近期市场整体处于调整状态，中小股票情绪较差且风险偏好较为保守，但

根据最近的数据，决策层态度明确地呵护市场，通过迅速解决相关问题来维护

稳定。例如，自6月6日起年报问询函不再新增，显示出在三中全会前维护市

场平稳的大环境下，科创板有望实现整体性的估值修复。

独角兽企业在科创板中的发展状况如何？

独角兽企业在科创板上的关注度和预期较低，从上周周报阅读量及路演过程中

的反馈可知。同时，部分客户甚至不了解总书记在企业和专家座谈会上提出的

独角兽企业新增数量下降的问题。因此，在当前环境下，吸引更多一级市场资

金进入，提升科创板整体市值以支撑独角兽企业发展成为迫切任务。为了使独

角兽企业能在IPO时获得更好退出通道，必须先推动科创板估值的合理修复。

过去三年A股核心公司的估值为何连续三年大幅下降，并且主要驱动因素是什

么？

过去三年，A股核心公司（尤其是沪深300）的估值经历了连续三年的大规模下

滑。主要原因在于中国资产，特别是成长类、消费类以及传统制造业等核心公

司的ROE连续三年下行。由于中国经济增长模式依赖于出口、房地产、地方政

府开支及中央政府开支四个核心驱动力在过去几年表现一般，导致了企业盈