期权VIX、隐含波动率和希腊字母跟踪：预期股指和大宗商品波动率走低，白银或将继续走弱-240604-中信建投-28页.pdf

证券研究报告策略动态报告

预期股指和大宗商品波动率走低，白银或将继续走弱

——期权VIX、隐含波动率和希腊字母跟踪

分析师：陈果分析师：王程畅

chenguodcq@wangchengchang@

SAC编号：S1440521120006SAC编号：S1440520010001

SFC编号:BUE195

发布日期：2024年06月04日

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摘摘要要

•核心观点：股票指数方面，上证50、沪深300和中证500的VIX和历史波动率都已经回到历史较低水平，波动率预期震荡下行；中证1000的历史波动

率快速下行，处于历史中低水平，VIX震荡下行。原油的历史波动率低位上行，VIX低位震荡，贵金属方面，黄金的VIX和历史波动率处于历史中高

水平并震荡下行，白银的VIX和历史波动率处于历史极高水平，期权市场预期白银出现极端下跌的风险概率较高。基础金属方面，铜和锌的VIX和历

史波动率处于历史中高水平，短期高位下行；铝、螺纹钢和铁矿石的VIX和历史波动率处于历史较低水平，短期震荡下行。农产品方面，玉米的VIX

和历史波动率处于历史中低水平，短期底部震荡，豆油和豆粕的VIX都处于历史中高水平，短期上行。

•股票指数：上证50指数的历史波动率快速下降，VIX处于历史较低水平，底部震荡。沪深300ETF的历史波动率和VIX都处于历史较低水平并快速下降，

历史波动率快速下降，VIX短期震荡下行。中证500ETF的历史波动率与VIX都处于历史中低水平，历史波动率快速下行，VIX震荡下行。中证1000指

数的历史波动率快速下降，处于历史中低水平；VIX处于历史中高水平，短期震荡下行。从看涨期权和看跌期权的隐含波动率来看，期权市场对于

股指未来的预期较为悲观。

•原油：原油的历史波动率与VIX都处于历史中低水平，历史波动率上行，VIX低位震荡。

•贵金属：黄金的历史波动率与VIX都处于历史中高水平，VIX短期从高位震荡下行。白银的历史波动率与VIX都处于历史极高水平，短期高位震荡。

VIX与GVIX的差值从5月20号的大幅为负转正、接近于0，市场在5月20号对标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布，且预期出现极

端下跌的风险概率较高。

•基础金属：铜期货的历史波动率与VIX都处于历史中高水平，短期高位震荡下行。铝的历史波动率与VIX都处于历史中位水平，短期震荡下行。锌的

历史波动率与VIX都处于历史中高水平，短期高位震荡下行。螺纹钢的历史波动率与VIX都处于历史中位水平，历史波动率快速下行，VIX短期震荡

下行。铁矿石的历史波动率与VIX都处于历史中低水平，历史波动率短期快速下行，VIX短期震荡下行。

•农产品：玉米的历史波动率与VIX都处于历史中低水平，短期底部震荡。豆油的历史波动率与VIX都处于历史中高水平，短期上行。豆粕的历史波动

率处于历史中低水平，短期走低，VIX处于历史中高水平，短期上行。

2

•CBOE波动性指数，即VIX，是一个实时市场指数，代表市场对未来30天波动率的预期。投资者在做投资决定时，使用

VIX指数来衡量市场的风险、恐惧或压力水平。VIX这一指标凸显了期权市场的出现如何颠覆了传统的投资认知，使

投资者不再仅仅限于对市场涨跌进行判断，而能够通过期权合约的买入或卖出来实现潜在收益，从而使市场波动的

幅度变得具有实际可操作性。

•基于CBOE提供的VIX编制规则，VIX中的方差计算如下：

22RTΔKi1F2

σ=෍eP(K)−[i−1]