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证券研究报告

数据验证期，市场盘桓而行

——6-7月经济与资产展望

大类资产首席分析师：孙付

SACNO：S1120520050004

2024年6月6日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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核核心观点心观点

●6-7月是重要的宏观数据验证期：美国验证通胀的顽固性，中国验证政策的有效性。美国的通胀读数将对9月以

后美联储是否降息及幅度有决定性影响；中国房地产销售和制造业、基建投资数据将检验房地产、设备更新等政

策的落地效果，并影响后续政策。

●海外经济：

在财政支出强度较高和主动补库下，美国经济仍将保持一定韧劲；但是，居民超额储蓄转负和高利率累积效应可

能使得美国消费和房地产市场逐步转弱（特别三季度后）。9月美联储降息概率较高。

欧央行降息落地，预示着全球降息潮来临，欧美降息时间差对美元形成支持。

●国内经济：

5月各类政策密集推出，后续关注重要领域（房地产、制造业、基建、耐用品消费）景气度的边际变化。货币政策

继续观望评估。

●人民币汇率：灵活应对强美元，对一篮子货币适度偏强。

●资产展望：6-7月在数据验证期，各类资产市场将呈现盘整局面，8月是方向选择重要时点。

中债利率：长端利率窄幅波动，10年国债利率在2.3%-2.4%。

美债利率：维持相对高位；3个月期美债利率维持在5.5%附近；10年美债利率将徘徊在相对高位（4.5%附近）。

美元：短期仍保持相对强势。商品：在经历前期上涨后，短期步入盘整期。

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●风险提示：宏观经济出现超预期波动。

目录

contents15月大类资产回顾

2海外经济基本面

3国内经济基本面

45月大类资产展望

5风险提示

3

15月大类资产表现回顾

4

5月大类资产表现回顾

股票：A股下跌，海外普遍上涨；

债券：中债收益率短端下行、长端上行，美债收益率下行；

大宗：原油价格下跌，其他大宗商品价格上涨；

外汇：美元指数先下后上，整体下行。

股票：A股下跌，海外普遍上涨

5月海内外股市仍保持分化态势。5月A股下跌，港股小幅上涨，除韩国综指、CAC40指数外，海

外指数均保持上涨。标准普尔指数、纳斯达克指数和DAX指数上涨超过3%。

上述分化的原因主要有三：一是前期国内主要指数涨幅较大，本月处于震荡盘整期；二是美国4

月通胀小幅回落，5月议息会议维持利率不变、放缓缩表速度；三是中美贸易争端加剧，如美国

对中国电动汽车等商品加征关税。

分类名称5月31日点位5月涨跌幅4月涨跌幅年初至今涨跌幅

上证指数3086.81-0.58%2.09%3.76%

深证成指3579.92-0.68%1.89%4.34%