2024年山西汾酒分析报告：提质换档，增长动能充足.pdf

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山西汾酒提质换档，增长动能充足

横向对比：改革是公司突破发展瓶颈的关键，山西汾酒发展潜力充足。以史

为鉴，我们复盘了贵州茅台、五粮液、洋河股份等公司，当酒企收入突破300

亿体量后，通常会进入低增长的经营周期阶段，或面临产能、渠道、组织、

品牌等考验，例如2014年的茅台、2023年的洋河等。汾酒从100亿跨越到

300亿的速度快于其他酒企，我们认为未来两年汾酒不会出现明显降速：1）

汾酒全价位布局，产品结构调整速度较快，青花20和玻汾仍处于高势能阶

段；2）山西、环山西等基本盘市场稳定，为价位升级提供基础，也为全国

化扩张提供人才、渠道模式等；3）积极改革补足渠道短板，汾