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行业研究2024.06.06

电子行业专题报告

CIS专题三：索尼三星脚步放缓，国产龙头豪威高歌猛进

方正证券研究所证券研究报告

分析师

索尼：CIS资本开支首度下滑，未来将更多聚焦投资效率的优化和盈利能力

郑震湘登记编号：S1220523080004的提升。我们看到，索尼在2024.5.31举办的成像与传感解决方案领域

（ISS）业务说明会上指出，图像传感器业务第五次中期计划（FY24-26）

佘凌星登记编号：S1220523070005的资本开支仅为第四次中期计划（FY21-23）的70%左右，约为6510亿日元

（42亿美元）。值得注意的是，在长达12年（FY12-23）的前四次中期计

联系人肖超划的Capex分别为1400/3600/5800/9300亿日元，而最新的三年计划投资

首次出现下滑。此外，索尼对ISS业务FY24营收指引为1.84万亿日元

（YoY+15%），而该业务在FY22-23的营收分别为1.4/1.6万亿日元，同比

行业评级:推荐

增速分别为30%/14%，可以看到增速已经明显放缓。

行业信息

结合此次在Capex上的削减，我们认为这主要是因为索尼在安卓中高端市

上市公司总家数511场上的失利，面对豪威在产品性能和价格上的优势，索尼份额将不可避免出

总股本(亿股)5,439.28现下降。展望未来，我们认为索尼此后2-3年在CIS业务上将更多聚焦于

销售收入(亿元)13,216.52内部组织的管理和业务流程的审查，努力提升高难度技术的开发和代工制

造能力，例如双层晶体管技术的良率问题已经对23财年利润产生了较大影

利润总额(亿元)675.37

响，预计对24财年利润的影响将减少约一半至180亿日元左右，因此优化

行业平均PE154.77投资效率并提升盈利能力将是索尼未来的重中之重。

平均股价(元)25.90

三星：重点发力小像素产品，CIS战略优先级下降为豪威带来切入契机。我

们看到，三星凭借自身的代工能力在小像素产品上具备一定优势，HM和HP

行业相对指数表现系列是其重点推广的亿级像素产品，JN1则是50MP小像素的主力产品，目

13%前占据较大市场份额；而在50MP大像素产品上的布局，三星的进展已经明

6%显落后于索尼和豪威。此外，根据韩联社消息，三星电子工会在2024.5.29

-1%史上首次宣布罢工一天，主因劳资双方在从今年1月开始的薪资谈判上未

-8%能达成一致，由于半导体工厂重启成本高昂且耗时，因此后续影响仍待观

-15%察。展望未来，我们认为三星集团当前的战略重心仍然在于提高其HBM产

-22%

品良率，其CIS产品力的持续落后为豪威切入三星手机终端带来一定契机。

-29%

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