- 1、本文档共30页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
观
经
济
专题研究报告
2024年06月06日
“消失”的通胀:价格K型复苏
宏——通胀框架更新专题
观
研相关研究
主要内容:
究《1.3%还是2.2%?决定2022年CPI
的三大因素——CPI分析框架与2022引言:困扰通胀的不是驱动力不强的问题,而是传导偏弱,因而通胀进入“K型复苏”。
年展望》
2021.11.02上游大宗涨价、货币宽松等通胀升温的基础已具备,但两者向终端价格传导效率降低。全
球原油供给偏紧,国内双碳政策强化(节能降碳导致产量收缩、需求上升),均将推动上
游大宗涨价,此外央行层面货币操作已相对宽松。但通胀传导机制出现两大变化,其一是
证中下游产能利用率下行、导致上游涨价难再有效带动中下游涨价,其二是地产风险导致商
券证券分析师业银行信用派生不足,基础货币高增但货币乘数走低,央行货币宽松更多导致资金空转、
研屠强A0230521070002而非进入实体拉动通胀。CPI波动更多受非货币因素影响,后者包括替代效应与收入效应。
究tuqiang@
报王胜A0230511060001驱动力走强但传导不畅,价格因而呈现四大“K型复苏”。1)产业链传导分化:上游大宗
wangsheng@
告涨价、中下游跌价。2)终端驱动分化:产能利用率下行令核心商品PPI走低,但终端需
联系人
求好于产能压力,核心商品CPI走高。3)服务消费群体分化:青年就业压力令房租CPI
屠强
(8621走低,但并非以青年为主的核心服务CPI(非房租)走高。4)服务消费场景分化:餐饮
tuqiang@CPI走低,但旅游CPI走高。收入承压、工作压力加大后,旅游的“必需消费”属性增强。
上游大宗:海外国内供给统一、通胀收敛。1)原油变局:全球原油低库存+OPEC历史最
低份额。OECD原油库存处于十年新低,支撑高油价,但OPEC原油份额下滑至历史最低,
减产难持续,后续核心在于美国何时增产,因此OPEC原油钻机数高度锚定美国,原油供
需变化或在一年内扭转,今年高油价、明年低油价。2)双碳加码:中国双碳任务更重,
执行进度慢于要求。中国升温快于全球水平,双碳路线也比其他国家更艰巨,执行进度慢
也促使今年“双碳”政策加码。3)抓手转变:本次政策是控产量、增投资,不用于过往。
背景是从目标完成来看,节能比降碳更重要。将导致国内上游供给收缩,但需求分化。4)
总结:海外国内供给再统一,通胀再收敛。海外原油库存处于历史低位,国内煤炭库存处
于历史高位,后续原油供给有释放空间,国内大宗供给有偏紧压力,国内外供给或趋于再
统一,带动上游通胀收敛,预计呈现油价前高后低、铜价上涨、煤价小涨、钢价止跌格局。
下游传导:产能压力导致传导受阻,下游跌价。1)传导效率下降:上游价格难再明显拉
动中下游价格。2023年以来下游价格持续弱于上游传导幅度的现象,近年来首次出现。
您可能关注的文档
- 国防军工行业:时空信息集团成立,商业航天应用或将加速落地-240602-中信建投-25页.pdf
- 融资融券市场月报:宏观经济环境稳步改善,融资融券余额小幅增加-240604-银河证券-20页.pdf
- 乘用车行业专题研究:板块分化加剧,关注新车、智能化与全球化主线-240605-国盛证券-25页.pdf
- 高YTM转债一波三折-240602-华西证券-21页.pdf
- 衍生品研究系列之四:挖掘期权市场中隐含的市场情绪-240605-信达证券-28页.pdf
- 汽车行业数说智能汽车5月报之智慧光源:矩阵式大灯标配率环比提升,AR-HUD华阳份额领先-240605-国联证券-17页.pdf
- 电力设备及新能源行业5月行业动态报告:美国对华收紧系列政策对电新行业影响分析-240603-银河证券-21页.pdf
- 鲁泰A(000726)复苏进行时,功能性面料打造第二增长曲线-240603-华西证券-32页.pdf
- 电力行业:1-4月工业经营情况发布,电热行业维持较高利润增速-240602-中信建投-17页.pdf
- 消费行业618大促第一阶段数据解读:国货崛起,质价比,新兴趋势-240602-浙商证券-19页.pdf
文档评论(0)