安克创新 跨境电商龙头企业，成长动能充沛.docx

公司报告|首次覆盖报告

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安克创新（300866）

跨境电商龙头企业，成长动能充沛

增长强劲的跨境电商龙头

安克创新成立于2011年，深耕消费电子行业十余载，根基业务为充电类产品，而后逐渐拓展至无线音频和智能创新等新领域。公司商业模式主要为线上B2C，产品主要销往海外发达国家，已经在全球范围内形成较强的品牌认知。基于对用户的潜心洞察，公司自身产品品类和下游渠道持续扩张，成功实现营收与利润多年高速增长，2017-2022年间公司营收年复合增速达30%（39亿元-143亿元），归母净利润复合增速达29%（3.2亿元-11.4亿元）。

消费电子行业：总量增长和产品升级共振

1）充电市场：智能手机、其他电子设备的普及驱动充电类市场规模持续扩容，产品朝着无线化、快充化、第三方化方向发展，叠加GaN等新材料和新技术的应用，行业升级趋势显著。2）便携式储能市场：欧美露营文化盛行，便携式储能尚处蓝海市场，预计到2026年，全球便携式储能的市场规模将会超过800亿元，5年CAGR达48%。3）无线音频市场：TWS耳机市场规模保持较快增长，当前市场竞争格局一超多强，安克持续推陈出新，已冲进品牌前十获得较高认可。

核心优势：优秀的研发能力+深刻的用户洞察+深厚的品牌积累与营销能力

产品力：1）公司注重产品研发，研发人员占员工人数比例过半，2022年公司研发费用达10.8亿元，同比增长38.8%，研发费用率达7.6%，逐渐沉积出上千件知识产权和多个行业“首创”。2）公司重视本地化，基于动态的全渠道数据分析和定期的第三方机构调研，深度理解和挖掘用户需求，针对性地改善产品和服务。3）公司产品用料严苛，但依托国内供应链优势以及全流程的高效运营，在海外中高端市场具有相当性价比。

渠道力：跨境电商物流链条较长、环节繁杂，公司持续把控运营效率，逐渐积聚丰富的线上B2C运营经验。同时，公司加速开拓线下渠道覆盖更多消费群体。

品牌力：公司以产品差异化立足于中高端品牌市场，旗下品牌矩阵丰富，高端品牌形象深入人心。

投资建议：安克作为全球布局的跨境电商龙头，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒，并逐渐发展成沉淀核心能力、快速复制成功经验的平台型公司。我们看好公司把握出海机遇实现长足发展，预计公司24-26年收入规模为207.21/240.37/279.61亿元；归母净利润18.95/22.57/26.06亿元，对应市盈率20.44x/17.17x/14.86x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：汇率波动风险；全球经济环境变化风险；消费电子行业变化及市场竞争加剧风险；管理风险

财务数据和估值

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

14,250.52

17,507.20

20,721.07

24,036.62

27,960.80

增长率(%)

13.33

22.85

18.36

16.00

16.33

EBITDA(百万元)

2,658.86

3,577.35

2,493.79

2,902.57

3,319.77

归属母公司净利润(百万元)

1,143.00

1,614.87

1,895.21

2,256.56

2,606.35

增长率(%)

16.43

41.28

17.36

19.07

15.50

EPS(元/股)

2.16

3.06

3.59

4.27

4.93

市盈率(P/E)

33.89

23.99

20.44

17.17

14.86

市净率(P/B)

5.66

4.84

3.34

2.97

2.63

市销率(P/S)

2.72

2.21

1.45

1.25

1.07

EV/EBITDA

7.46

8.58

10.09

8.15

7.14

资料来源：wind，天风证券研究所

证券研究报告2024年06月14日

投资评级

行业

6个月评级当前价格目标价格

电子/消费电子买入（首次评级）73.3元

89.75元

基本数据

A股总股本(百万股)

528.48

流通A股股本(百万股)

294.05

A股总市值(百万元)

38,737.79

流通A股市值(百万元)

21,554.00

每股净资产(元)

20.57

资产负债率