央行维稳资金叠加卖出国债，债券市场应当如何定价？-240602-信达证券-10页.pdf

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央行维稳资金叠加卖出国债，债券市场应当如何定价？

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2024年6月2日

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李一爽固定收益首席分析师

执业编号：S1500520050002

联系电话：+86

邮箱：liyishuang@

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证券研究报告央行维稳资金叠加卖出国债，债券市场应当如何定价？

债券研究

[Table_ReportDate]2024年6月2日

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专题报告

[Table_Summary]

➢本周债券市场维持震荡格局，央行逆回购投放加码维持资金平稳，市场呈

[Table_Author]

李一爽固定收益首席分析师现出了类似4月中旬的状态，但此后央行再度提示长端利率的风险，市场再

执业编号：S1500520050002

度调整。

联系电话：+86

邮箱：liyishuang@➢传统上，通过调节流动性影响短端利率进而影响长端，是各国央行货币政

策调控的主要方式，中国也不例外。在24年4月之前，央行很少直接表达

对长端利率的看法，且相关表述都没有对当时的货币政策取向产生影响。

相对而言，在多目标约束下国内货币政策不可预测性更高，过去央行政策

收缩往往都是事后再进行解释。因此，近期央行反复提示长端利率风险，

甚至明确合意区间，但又没有收紧流动性干预是非常罕见的情形。这可能

受到了央行要保持宏观政策取向一致性、保障政府债券发行以及避免市场

出现赎回反馈等现象造成新的风险等目的。

➢但在居民存款大规模脱媒的状态下，如果央行希望长端利率回归其认为的

合理区间，就需要使资产荒的现象缓解。考虑债券市场赚钱效应的下降需

要时间，资产荒缓释更有可能的路