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证券研究报告|公司深度|化学制品

天新药业(603235)报告日期：2023年05月21日

冬去春来，蓄势待发

——天新药业深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

B族维生素单体龙头，多元布局厚积薄发

公司深耕维生素多年，先后实现维生素B1、维生素B6、叶酸（B9）、维生素分析师：李辉

D3、生物素（B7）的工业化生产。公司当前具备7000吨VB1、6500吨VB6、执业证书号：S1230521120003

500吨叶酸、90吨生物素（折纯）产能，其中VB1、VB6产品市占率全球领先，lihui01@

此外叶酸、生物素也位于行业第一梯队。据公司公告，公司在巩固现有产品市场研究助理：沈国琼

地位的同时，拟布局VA、VB5、胆固醇、25-羟基维生素D3等产品，还拟在宁shenguoqiong@

夏建设VE。公司立足于B族维生素单体，持续拓展产品品类，我们认为公司有

望成为国际一流的维生素平台企业。

基本数据

主要产品库存逐渐去化，价格有望见底回升收盘价￥28.83

受能耗双控、海运费影响，21Q4海外客户超买，该阶段维生素出口维持高位。

总市值(百万元)12,621.20

22年受下游持续去库存影响，全年维生素出口预计29.9万吨，较21年减少2.4

总股本(百万股)437.78

万吨，维生素出口需求不振，多种维生素价格持续下行。根据博亚和讯，VB6、

VB1、生物素22全年价格降幅达20.36%、33.24%、43.45%。22年在VB6、VB1股票走势图

价格持续下行背景下，部分缺乏成本优势的企业已处于亏损状态，我们认为

天新药业上证指数

VB1、VB6、生物素产品价格已处于历史底部，部分亏损企业后续或将退出，落8%

后产能逐步出清，叠加下游客户库存逐渐去化，上述产品价格有望见底回升。-3%

-14%

纵向深耕+横向拓展，向维生素一流企业迈进-25%

公司践行纵向深耕+横向拓展发展战略，一方面持续纵向延伸产业价值链，实现-36%

-47%

部分原材料自产，降低生产成本。以VB1为例，公司先后实现盐酸乙脒、ABL7890122345