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证券研究报告|2023年5月22日

恢复性增长已来，内生性增长将至

--2023年二季度宏观经济与资本市场展望

专题报告·宏观经济

国信宏观固收

证券分析师：董德志

021

dongdz@

S0980513100001

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分目录：第一部分

•一季度：开门红

➢消费：如期修复

➢投资：差强人意

➢进出口：大超预期

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一季度经济增速超预期

•2023年一季度：经济增速超预期

➢一季度经济增速4.5%，超越市场预期；

➢从月度GDP来看，3月份单月GDP增速已经超过5%（4月

份超过7%）；

•从生产法角度来看

➢服务业的贡献最大；

➢工业与建筑业贡献平平；

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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三大需求表现有所差异

•内需为主，且：消费投资进出口

➢内需“消费”部分贡献了GDP增长的2/3；

➢内需投资部分贡献了GDP增长的1/3；

➢外需部分贡献率基本为零；

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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热点之一：出口数据的超预期

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

⚫出口：短期看普标+中期看经济+长期看结构；

➢短期（月）：SP500月均值同比增速；

➢中期（3-6个月）：美国GDP；——“硅谷银行”事件对于美国经济的作用具有“双刃”性；

➢长期（年度以上）：国别的切换；

⚫3月份的出口大幅度高增不是常态，但是过于悲观的预期也并不可取；

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热点之二：火爆的“五一”小长假

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

•“五一”小长假一览：

➢出行人数、总收入均创历史