兆驰股份-市场前景及投资研究报告：一体两翼，Mini LED增长引擎.pdf

公司研究

证券研究报告黑色家电Ⅲ2024年06月17日

兆驰股份（002429）深度研究报告强推（首次）

目标价：7元

一体两翼，MiniLED重铸增长引擎当前价：4.91元

❖兆驰股份作为显示赛道细分龙头，早期以电视代工、家庭视听类产品的生产制

造为主，近年完成LED全产业链垂直整合并打开第二成长曲线。本篇报告我

们阐明兆驰的核心优势，并进一步总结公司当前各业务的成长机遇。

❖主业稳健+增量明确，开启全新成长周期。公司是全球电视ODM第一梯队企

业，智慧显示业务稳定收入利润基本盘，LED全产业链布局作为增量，并已掌

握各环节竞争优势。2023年公司营业收入同比增长14.2%，归母净利润同比增

长38.6%，其中LED业务自2018年以来CAGR为20.8%，保持较快增长。当

前公司顺应MiniLED背光+直显双线发展机遇，收获行业高速成长红利。

❖核心看点：MiniLED降本放量已至，兆驰全产链协同推动利润释放。行业层

面，MiniLED在高端显示技术中脱颖而出的关键在于率先降本至商业化落地

的拐点。供给端从芯片、灯板至封测工艺等环节均有技术突破和成本下降，进公司基本数据

而推动需求端的渗透率及市场规模增长，以及产业链多环节的利润释放。具体

总股本(万股)452,694.06

到兆驰股份，公司已在LED产业链完成垂直整合，其在上中下游环节合力实已上市流通股(万股)452,433.30

现技术突破，使MiniLED整体降本走入现实，这是当前兆驰在MiniLED浪总市值(亿元)222.27

潮下抢占先发优势的关键要素之一。后续公司有望更快打通利润规模链条，步流通市值(亿元)222.14

入收入和业绩的收获期。资产负债率(%)43.91

❖LED业务：兆驰在上中下游多点开花。具体看，1）上游芯片环节：LED芯片每股净资产(元)3.36

行业集中度高且份额稳定，兆驰半导体市占率位居第一梯队，且是全行业唯一12个月内最高/最低价5.96/4.22

一家全年满产满销及扣非后较大幅度盈利的芯片厂，后续随高端产品占比提升

利润率有望进一步改善。2）中游封装环节：封装是LED产业链中最灵活和多市场表现对比图(近12个月)

样化的环节，兆驰光元在国内较早实现MiniLED背光模组量产，掌握头部客2023-06-19~2024-06-17

户资源并已占据较高份额。3）下游背光+直显应用环节：作为LED主要的应10%

用方向，近年来背光市场中MiniLED电视需求爆发，供给端降本带动了新品-1%

丰富、性价比提升，65寸电视价格落入3000元主流消费带，兆驰受益于全球

MiniLED电视订单增量；直显市场中MiniLED（小间距显示屏）应用场景扩