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煤炭/煤炭开采

公

司昊华能源（601101.SH）深度系列二：煤炭新产能贡献增量，高分红可期

研

究2024年06月19日

——公司深度报告

投资评级：买入（维持）

日期2024/6/18

当前股价(元)9.65

一年最高最低(元)10.79/5.30煤炭新产能贡献增量，高分红可期，维持“买入”评级

总市值(亿元)138.96公司煤炭业务优质产能稳定释放，煤炭生产成本优势突出，动力煤生产稳固业绩基

流通市值(亿元)138.96础，炼焦配煤新产能释放有望进一步贡献业绩弹性。我们下调2024年盈利预测并

总股本(亿股)14.40新增2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润

流通股本(亿股)14.4017.6/19.7/20.3亿元（2024年前值为32.9亿元），同比+68.8%/+12.5%/+3.0%；

公近3个月换手率(%)83.72EPS分别为1.22/1.37/1.41元，对应当前股价PE为7.9/7.0/6.8倍。红二煤矿已

于2023年12月实现联合试运转，2024年将开始贡献产量，伴随红一、红二煤矿投

司股价走势图产和达产，公司炼焦配煤生产比例有望增加，煤炭业务毛利率有望提升，且近年来

深

度昊华能源沪深300公司资产负债率持续下降，货币资金/归母净利润、未分配利润/归母净利润比重

报90%皆高于行业平均水平，叠加公司资本开支规模整体可控，公司分红比例提升未

告来可期，维持“买入”评级。

煤炭业务：煤炭产量稳步释放，贡献主要业绩增长

60%

截至2023年末，公司煤炭产能达1930万吨/年，其中权益产能1328万吨/年，当前

30%公司产能处于爬坡阶段，尤其是红二煤矿240万吨产能已开始联合试运转，未来公

司将继续重点在内蒙、宁夏等煤炭富集地区积极寻求有投资价值的煤炭资源项目，

0%“十四五”期间计划到2025年末努力实现煤炭核定产能3000万吨。近年来，公司精

-30%细成本管理，积极寻求降本增效方法，成本控制处于行业领先水平，吨煤毛利具备

2023-062023-102024-02可比优势，叠加红一、红二煤矿以生产气煤为主，且有少量1/2中粘煤，原煤经洗

数据：聚源选可用作炼焦配煤、气化原料或动力煤，毛利率相比动力煤更高，红一、红二煤矿

产量释放有望贡献业绩弹性。

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万甲醇，近年来，公司甲醇业务单吨价格持续下降、单吨成本持续增长，导致单吨