科达制造-市场前景及投资研究报告-掘金非洲建材蓝海，陶机主业.pdfVIP

证券研究报告·公司深度研究·专用设备

科达制造（600499）

领先掘金非洲建材蓝海，陶机主业仍具成长空间

2024年06月19日

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）111579696117611342415297

同比（%）13.89(13.10)21.3014.1513.95

归母净利润（百万元）42512092171120262327

同比（%）322.66(50.79)(18.20)18.3914.87

EPS-最新摊薄（元/股）2.221.090.891.061.21

P/E（现价最新摊薄）4.028.179.998.437.34

[Table_Tag]

[Table_Summary]

投资要点

◼全球陶机领先企业，产业链延伸+海外布局贡献增长点。（1）公司发展历经

初创（1992-2002年）、快速发展（2003-2012年）、国际化及全面提升阶段

（2013年至今）；公司多次定增，进行股权激励、员工持股等，股权结构较

分散。（2）陶机业务为公司生存之本，近年来积极开拓海外建材、锂电业

务，形成第二增长曲线，16-22年营收CAGR为16.9%，归母净利润CAGR股价走势

为55.3%（16-21年归母净利润复合CAGR为27.1%，22年蓝科锂业确认科达制造沪深300

投资收益较多导致归母净利润大幅增长322.7%）；23年公司业绩承压，营

8%

收/归母净利润分别同比-13.1%/-50.8%，其中机械产品/海外建材/负极材料5%

营收分别同比-20%/+12%/-39%，占比分别为46%/38%/8%；参股公司蓝科2%

-1%

锂业受碳酸锂价格大幅波动影响业绩下滑，投资收益同比减少21.6亿元。-4%

-7%

◼推进“大建材”战略，掘金非洲蓝海市场。（1）亚撒哈拉地区人口进入红利-10%

-13%

期，城镇化进程加速；近年来非洲瓷砖需求高速增长，2022年产量/消费量-16%

-19%

达到10.4/12.4亿平，城镇化率提升一方面将促进市政及交通等基础设施建2023/6/192023/10/182024/2/162024/6/16

设，带来公共区域的路面、外墙瓷砖铺贴等需求，住宅需求的爆发也将带来

家装的瓷砖需求；预计2025/2030年非洲瓷砖消费量将达到14.9/19.9亿平，

对应市场规模分别为396/567亿元。（2）公司自2015年开始海外建材业务市场数据

布局，具备渠道优势、生产和技术优势、资金优势、属地化管理