5月债市回顾及6月展望：多空力量均衡，或有降准博弈.pdf

[Table_ReportTypeIndex]固收月度报告

目录

一、月度债市复盘3

（一）5月债市回顾与总结：债市继续震荡，收益率曲线略有陡峭3

（二）信用债复盘：信用债收益率、信用利差继续回落6

二、本月展望与策略8

（一）债市展望：政府债供给加速，资金波动或放大，基本面难言反转+延续资产荒下关注货币宽松落地可能8

（二）债市策略：震荡格局下中短久期占优，关注降准会否落地20

三、6月重要经济日历22

四、风险提示22

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2

[Table_ReportTypeIndex]固收月度报告

一、月度债市复盘

（一）5月债市回顾与总结：债市继续震荡，收益率曲线略有陡峭

5月以来，一方面，基本面继续缓步修复、资产荒的底层逻辑未发生反转，债市走牛基础未

改变，而另一方面，特别国债发行落地，计划发行时间拉长至两个季度，此前市场普遍关注的供

给冲击利空明显缓释，再叠加房地产支持政策频发但数据好转仍待观测，对债市影响不大，长端

利率窄幅震荡格局较明显。截至5月30日，10年期国债收益率较上月底2.3%小幅震荡下行2BP

至2.28%，1年期国债收益率自1.69%下行约4BP至1.65%，期限利差小幅扩张至63BP。

截至5月30日，国债收益率曲线整体下移略有陡峭，其中中短期限下行相对明显，6M、2-

5Y下行幅度均超5BP，其余期限下行也在2-4BP左右；国开债隐含税率表现分化，其中5年、

10年期国债-国开债利差分别变动1.59BP、-0.46BP至5.48BP、9.24BP，5年、10年期国开债隐

含税率分别变动0.78%、-0.15%至2.56%、3.89%。

海外影响方面，美国通胀小幅降温，市场降息预期仍在三季度。4月美国非农新增就业人数

17.5万人超预期放缓，录得6个月最小增幅；CPI同比在连续超预期上行后4月再度回落至3.4%，

市场对美国通胀压力的担忧略缓解。据CME美联储调查，市场预期较大概率在9月开启降息25BP，

在年底12月再次降息25BP。10Y美债收益率截至5月30日波动下行至4.55%，倒挂的中美利差

也小幅收敛至227BP左右，美元兑人民币汇率略有上行0.05%收于7.2455。

图1：主要利率债收益率表现

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

表1：主要利率债收益率表现

收益率(%)收益率月变化(BP)

2024/5/30评级/期限1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y

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