美国CPI通胀框架更新及展望-探赜索隐：美国通胀前景的起伏(下).pdf

宏观研究

目录

1.核心非房租服务：未来或仍趋于降温4

1.1一季度美国核心非房租服务通胀反弹，并非薪资增速上行所致4

1.2医疗服务：主要为健康保险推动，未来环比上行动力或趋缓5

1.3交运服务：汽车保险涨价趋势仍然较强7

1.4小结：薪资回落仍可带动核心非房租服务通胀降温9

2.房租：房租、市场租金均指向年末可能反弹11

3.总结：美国通胀前景起伏，美联储降息仍有空间13

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共15页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：24Q1美国ISM服务业PMI价格指数的一度飙升预示了非房租服务通胀的

升温，但能持续吗？4

图2：24Q1美国核心非房租服务CPI同比反弹主要是受到交运服务及医疗服务推

动5

图3：美国ECI雇员薪资指数增速持续回落，但一季度核心非房租服务通胀反弹..5

图4：医疗服务分项对CPI同比贡献拆分6

图5：4月医疗服务分项贡献CPI同比增速0.2个百分点6

图6：24年4月医疗服务CPI组成权重占比6

图7：健康保险CPI滞后反映保险公司留存收益率，前者环比可能会出现回落7

图8：交运服务分项对CPI同比贡献拆分8

图9：交运服务对于CPI同比贡献结构8

图10：车险保费CPI与保费收入相关9

图11：疫情之后美国车险赔付压力上升（%）9

图12：美国车辆保险CPI与PCE和PPI走势分化（%）9

图13：美国就业市场持续走弱10

图14：美国居民搬家意愿下降11

图15：新租客unit在BLS租房统计中占比变低11

图16：美国衡量新租约租金的指标与房租CPI关系减弱11

图17：市面上反映租金指标的区别12

图18：美国房租传导链条为“房价——市场租金——房租CPI”12

图19：预计2024年美国CPI同比2.9%左右（平均）13

图20：就业市场对于核心CPI的对应，也指向核心CPI降温有停滞可能性14

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