可转债研究：低价券潜在的修复节奏-240610.pdf

定

收证券研究报告

益

分析师：＃title＃

黄伟平S0190514080003

左大勇S0190516070005低价券潜在的修复节奏

蔡琨S0190520080005

——可转债研究

债

市＃createTime1＃2024年6月10日

研投资要点

＃summary＃

究低价转债的修复节奏具备规律性

⚫从本轮低价券调整的脉络来看，主要是有两轮冲击

⚫低价转债在5-6月容易受到一些信用端冲击，具备季节性规律。

⚫年报之后的一些后续问询/监管函，以及下调评级的数量明显增加，但7

月后则有所减少。

⚫7月-8月，当业绩/问询函/评级扰动阶段性出清后，低价转债在此期间有

不错的修复动能。

哪些低价品种偏向于错杀

⚫首要的是，需要规避退市风险。

⚫对于债底安全性的判断，需要考虑流动性风险、信用评级下调风险。

⚫不同定位的品种，参与的逻辑有所差别。

⚫参与的节奏也需要把握。

⚫回购注销，带来的提前回售，可以参与博弈。

市场策略：高性价比阶段，关注结构

⚫小盘品种承压，但压力将逐渐释放。相较于1-2月的小微盘回撤、4月中

旬的小微盘回撤，这轮调整更偏向于阶段性冲击。

⚫转债处于高性价比区间，潜在收益大，但要注重结构。转债几乎回吐了

4月下旬以来的收益。充分出清后，转债在中期空间较大，但需要权益

强势催化。

风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

债市研究

报告正文

近期转债出现了调整，既有小微盘调整的催化，又有信用担忧抬升的扰动，但转

债整体估值韧性依然相对较强，本轮并未观察到明显的赎回压力。今年以来，在

小微盘+信用扰动出现的状况下，低价券表现的都相对疲弱，低价/高YTM策略也

都面临着较大的亏损压力。

2023年同样出现了业绩期后的调整，对于本轮低价风险的预判，提供了一些“可预

测性”。站在当下，低价品种后续修复的节奏如何，是更有意义的话题。

低价转债的修复节奏具备规律性

⚫从本轮低价券调整的脉络来看，主要是有两轮冲击

1）三房巷在5月29日被下调评级，且在5月31日收到交易所的监管函。三房转

债的调整，带动前期已经有一定修复的一