华海药业(600521)深度研究报告：行稳致远，医药先进制造龙头迎新成长-240613.pdf

证券研究报告化学原料药2024年06月13日

华海药业（600521）深度研究报告强推（首次）

目标价：24.5元

行稳致远，医药先进制造龙头迎新成长当前价：17.30元

公司国内制剂、原料药以及美国制剂三大业务板块均趋势向好，随着制造规模华创证券研究所

的不断放大，效率和规模效应也将得以凸显，有望进一步强化公司的全球竞争

力，并带动盈利能力的边际提升。目前来看，公司估值处在近十年低位水平，证券分析师：郑辰

同时公募基金的配置比例也已进入底部区间。我们认为，作为具有全球竞争力

的医药先进制造领军企业，华海在自身的核心业务上还有巨大的开拓空间，公邮箱：zhengchen@hcyj

司完全具备在长周期中持续创造良好投资收益的潜力。执业编号：S0360520110002

国内制剂：新品种、新渠道，规模新高可期。伴随两大品种的集采影响出清，证券分析师：王宏雨

23年公司获批新产品达到15个，达到历年获批数量之最，新品种有望为板块邮箱：wanghongyu@hcyj

持续贡献动力。结合公司目前已有的制剂批文数量在60-70个，我们预计未来执业编号：S0360523080006

公司国内制剂批文数量有望达到百余个。同时，公司积极优化销售团队，一方

面加速院外市场零售业务布局，积极探索多元化的新业务模式；另一方面，公

公司基本数据

司还不断扩大基层市场覆盖面，着力提升产品市场占有率。国内制剂业务新高

可期。总股本(万股)146,675.55

已上市流通股(万股)146,675.55

特色原料药：随着专利到期的原料药新品种放量及国内外制剂放量，叠加下游总市值(亿元)253.75

客户去库存结束，有望对公司运营效率形成全面拉动。1）随着下游客户去库流通市值(亿元)253.75

存进入尾声，存量原料药需求开始恢复；2）专利悬崖逐渐临近，公司布局的资产负债率(%)57.74

新品种逐渐开始放量，支撑公司原料药业务中长期较快发展；3）国内和美国每股净资产(元)5.45

制剂的快速放量，将不断提升自用比例，并使公司制造的规模优势不断放大。12个月内最高/最低价18.90/11.38

综合上述因素，我们预计公司原料药业务有望在未来较长周期中继续保持良好

增长。市场表现对比图(近12个月)

海外制剂：有望迎来扭亏拐点。2023年，公司的美国ANDA（简略新药申请）