环保行业长期投资逻辑专题研究-水务及垃圾焚烧发电：现金流持续改善，分红潜力大，长期投资价值凸显-240608.pdf

环保行业

水务及垃圾焚烧发电：现金流持续改善，看好（维持）

分红潜力大，长期投资价值凸显国家/地区中国

行业环保行业

报告发布日期2024年06月08日

——环保行业长期投资逻辑专题研究

核心观点

⚫市政环保行业公用属性凸显，特许经营为主要商业模式。环保行业可被视为公共产

品，当政府垄断公共产品的供给时，提供公共产品数量不足、质量低下，且缺乏效

率，市场化的特许经营成为市政环保领域的主要商业模式。新修订的《基础设施和

公用事业特许经营管理办法》明确了基础设施和公用事业特许经营是基于使用者付

费的PPP模式，另外也进一步强调了基础设施和公用事业特许经营项目的经营者排

他性权利、项目产出的公益属性。

⚫水务及垃圾焚烧发电行业进入平稳运营阶段，企业现金流持续改善。近年来我国城卢日鑫0216118

镇供水、污水处理、垃圾处理等需求正日趋饱和，未来新增空间有限，行业进入平lurixin@

稳运营阶段。随着投运项目不断增加，以及运营项目趋于稳定，项目产生的现金流执业证书编号：S0860515100003

稳定增长，再考虑到新增投资需求下降，自2019年起，相关企业的现金流持续改周迪zhoudi1@

善，部分公司在22-23年期间现金流已经或接近转正。执业证书编号：S0860521050001

⚫运营类公司盈利预期稳定，长期投资价值凸显。水务、垃圾焚烧发电等公用事业属

性较强的行业具有高分红低估值的特点，为板块的投资价值提供了有力支撑。水

务、垃圾焚烧等行业已度过高速发展期，正在进入平稳运营阶段。在盈利能力稳李少甫lishaofu@

定、新增投资机会减少的背景下，分红的稳定性和持续性均有望持续提高。在新

“国九条”强化现金分红监管的背景下，行业长期投资价值有望得到市场的重新认

识和发掘。

“以旧换新”促需求，财税保障政策跟2024-05-15

⚫价格机制完善，修正短期行业预期。水务方面，供水的业务模式是“使用者付

进，报废汽车拆解产业有望受益

费”，因此水价是决定供水企业经营发展状况的最核心因素之一。此前我国的水价汽车“以旧换新”补贴细则出台，汽车拆2024-04-30

机制一直没有完全理顺，成本水价倒挂现象严重。2021年新修订的《城镇供水价格解有望受益

管理办法》明确了按照“准许成本加合理收益”的方法核定城镇供水价格，有望通废电器拆解补贴纳入财政预算专项资金，2024-04-01

过调价改善项目盈利能力。固废方面，焚烧发电存量项目仍以电价补贴模式为主，24年75亿元提振行业信心

而这一机制也在2020年迎来改革，新增项目的竞争上网机制可能使项目的收益水平“以旧换新”拉动家电、汽车消费，再生202