雪天盐业(600929)强“钠”战略，双轮驱动的持续深化.pdf

公司首次覆盖|雪天盐业

正文目录

1优质的治理结构，放大公司资源优势4

2食盐为百味之首，高端化与扩品类同时发力6

2.1盐业改革启动产业升级，需求健康化、高端化趋势6

2.2食盐格局持续优化，公司竞争优势凸显8

2.3高端升级与品类拓展并举，雪天全国化扩张有条不紊10

3钠为化工之母，以盐化工为轴，拓宽基石延伸链条12

3.1供需变局下，纯碱等盐化工产品进入发展新周期12

3.1.1监管政策优化供给格局，两碱进入发展新周期12

3.1.2盐化工区域市场优势大，并购整合能力强14

3.2新能源市场空间广阔，公司以盐为轴、加速布局16

4盐化工扩产释放业绩潜力，小包盐快增拔高盈利能力17

4.1纯碱扩产为主、氯铵烧碱为辅，盐化工提振业绩弹性18

4.2小包盐全国化扩张、高端化升级，提振整体盈利能力19

5盈利预测与投资建议20

5.1盈利预测20

5.2投资建议22

6风险提示22

图表目录

图表1：雪天盐业的历史沿革4

图表2：公司营收规模及增长5

图表3：公司归母利润及同比变化5

图表4：2022年公司纯碱、氯化氨、烧碱产品在营收增量中的占比5

华福证券图表5：2021-2023年公司各类盐、纯碱、氯化铵、烧碱等主要产品毛利率变化5

图表6：以盐为轴，一体三翼拓宽产业格局6

图表7：盐改政策梳理7

图表8：我国食盐市场总量趋于饱和8

图表9：食盐零售月均价整体呈上升趋势（元/kg）8

图表10：国内食盐行业竞争格局梳理9

图表11：雪天食盐业务竞争优势9

图表12：中高端盐销量增长情况10

图表13：省内高端化进度好、省外仍处发展阶段10

图表14：公司雪天食盐系列主要产品矩阵10

图表15：19-23年省外小包盐销量持续增长11