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证券研究报告
需求改善将提振煤价,高股息奠定行业长期投资价值
——2024年煤炭行业中期投资策略
2024.06.19
投资要点
◼国内煤炭产量承压,下半年进口端增速预期放缓,长期主要产煤国产量及出口量无大幅增长预
期,煤炭供给持续偏紧。在保供政策下,21年以来国内原煤产量增长,2023年在安监环保政
策趋严的背景下,主要产地产量增速承压,伴随后续新增产能受限且落后煤炭产能持续退出,
国内煤炭净增长产能预期承压。而国际主要煤炭出口国产量及出口量均无大幅增长预期,全球
供应格局偏紧。
◼火电及化工行业煤炭需求未来几年有望维持正增长,钢铁及建材行业需求承压,预计2030年
以前煤炭需求量稳中有增。随着下半年用电旺季到来,动力煤需求预计将进一步释放,电厂及
下游港口库存有望逐步去化。23年初以来焦煤受进口冲击较大,但当前焦煤库存低位,若稳
增长政策发力,焦煤价格预计将企稳反弹。随着需求持续释放,煤炭行业供给偏紧状态持续演
绎,中期煤价有望维持高位。
◼投资分析意见:我们分析认为,24年供给产量增速将有所回落,而火电需求在宏观企稳的背
景下具备韧性,煤炭行业供需紧平衡,煤炭价格有望维持23年下半年中枢水平。煤炭企业业
绩具有高确定性、现金流充裕、高股息属性,看好“长协煤占比高”、“煤电联营”和“高股
息”属性的煤炭标的。推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业,有成长属性的低
估值标的兖矿能源、广汇能源、平煤股份,建议关注煤电联营标的新集能源、成长性可期的低
估值焦煤标的淮北矿业。
◼风险提示:新能源供给增量超预期,储能技术发展高于预期;宏观经济超预期下滑、煤炭需求
低于预期;国际煤炭需求大幅下滑,国际煤价超预期下跌。
证券研究报告2
主要内容
1.国内国际无大幅增产预期,行业供给趋紧
2.供需紧平衡促煤价维持高位
3.投资分析意见与风险提示
3
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1.1国内安监趋严,供给侧压力较大
◼安监政策趋严:由于2023年安全事故频发,产地安监趋严,24年上半年山西等多个主要产
地出台安全生产相关政策,国务院、应急管理部等出台更为严格的安监政策,产地供应偏
紧。下半年山西省优先进行产能修复,但安监整体态势导致全年供应端偏紧。
近期煤炭安全生产政策频出
证券研究报告资料:国务院,应急管理部,国家矿山安全监察局,申万宏源研究4
1.2主产煤区产量增速承压
◼受落后产能加速退出、产地安监趋严影响,未来原24年1-4月山西省原煤产量同比减少16.9%
煤产量增速承压。根据统计局数据,进入2024年以25,00040%
来,全国原煤产量持续负增长,截止4月底,累计同20,000
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