转债策略思考：低评级转债超跌，静待后续反弹-240610.pdf

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债券市场专题研究报告日期：2024年06月10日

低评级转债超跌，静待后续反弹

——转债策略思考

核心观点I分析师：王明路

执业证书号：S1230523120006

近期转债市场过度关注可转债的信用风险，我们认为这种担忧有可能存在过度定价的wangminglu@

嫌疑，部分转债存有错杀的可能性，建议投资者关注尚未进入回售期、价格明显低估

的标的。研究助理：陈婷婷

chentingting01@

❑估值与情绪方面。从股性转债的估值来看，其转股溢价率为6.57%，过去一年的相关报告

高点为16.71%，处在2017年以来的50.53%分位数；从全市场换手率来看，已1《低价与高质转债或将是主流

经连续4周提升，当前值为9.10%，过去一年的高点为5.16%，处在95.24%分位配置方向》2024.06.07

数。市场估值与交投情绪向好。2《布林线的十种理论形态及应

用》2024.06.06

3《乘势待时，谋定后动》

❑市场风格方面。年初以来大盘转债指数上涨5.23%，而小盘转债指数下跌2024.06.06

3.68%，近一个月大盘转债指数上涨0.96%，小盘转债指数下跌2.17%；与之类

似的，年初以来万得高评级转债指数上涨6.29%，低评级转债指数下跌5.88%，

近一个月高评级转债指数上涨0.99%，低评级转债指数下跌3.20%。市场风格整

体依旧为大盘、高评级为主，小盘风格短期依旧相对偏弱。

❑边际变化方面。小盘转债、低评级转债指数相对偏弱主要是因为6月是信用评级

机构进行评级展望评估的最后一个月，投资者定价的权重更加关注评级变化，所

以市场上的低价、低评级、小盘转债相对走弱，但是值得注意的是，2024春节

前由于小盘股的流动性风险、以及国九条后，小盘、低评级转债也是出现显著调

整；目前来看，本次小盘、低评级转债的调整，市场或许过度关注了可转债的信

用风险，我们认为这种担忧有可能存在过度定价的嫌疑，部分转债存有错杀的可

能性，建议投资者关注尚未进入回售期、价格明显低估、短期存在调整的标的。

❑策略方面。建议投资者关注正股市值大的大盘价值转债，有着高ROE、股息率

和自由现金流的，经营质量更加稳定、优质的转债。同时，符合长期政策支持，

包括电力改革、半导体、节能降碳、低空经济等方向的转债，以及跟随经济渐进

复苏的板块的转债，上游部分涨价的化工品、小金属，下游的家电、轻工板块，

长期有涨价逻辑的公共事业板块。另外，6月是一个评级集中的落地调整期，部

分经营质量较差，信用风险较大相关的低价转债，容易出现较大回撤。但是我们

可以识别超跌之后的，部分资质仍然较为良好的低价转债，可能有反弹行情。建

议投资者也可关注低价转债在不确定性落地后的反弹的机会。

❑风险提示

经济基本面改善持续性不足；债市超预期调整；海外流动性宽松节奏弱于预期；

历史经验不代表未来。

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