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贵州茅台集团投资价值分析

摘要

白酒行业是我国传统产业，也是我国食品工业的重要组成部分。贵州茅台集团是我国房白酒行业的龙头公司，因此我选择贵州茅台集团作为研究对象，研究它的投资价值，期望在某种程度上判断贵州茅台集团是否具有投资价值。本文选取贵州茅台集团作为研究对象，重点对其现有的投资价值进行理论方面和数据方面分析。我通过研究贵州茅台的财务状况和行业发展状况，得出合理有效的投资建议。本文首先提出了投资价值的理论综述，分析了白酒行业的基本概况，结合其具体的财务情况进行了具体分析，总结了贵州茅台集团现有公司价值不完善的现象和原因。本文运用财务报表分析，采用的相关变量包括：偿债能力分析、营运能力分析，同时运用价值投资相关理论下的现金流贴现模型进行价值评估，最后为投资者和投资机构提供一些合理有效的建议。

关键词：贵州茅台财务分析估值

绪论

我国上市公司的市场价值评估一直是我国学者研究青睐的方向，伴随着我国市场的不断进步与发展，我国的上市公司建立了愈来愈完善的定期公布财务报告的任务。我国学者们通过对某一个企业的财务状况或者某一行业领域的整体结构之间相关性的研究分析，并将财务报表作为投资工具之一，从而帮助投资者以及投资机构更为准确的判断被评估公司的投资价值。

作为白酒行业的代表，贵州茅台营业利润和收入总额增长率与同行业相比均高于其总体水平，它的资产状况和公司规模在行业中也处于领先地位，对其进行投资价值评估，能够反映该行业的普遍特征。本文在大量的阅读相关文献资料的基础上分析贵州茅台集团的投资价值，首先从外部环境入手，研究分析投资现状以及影响投资价值分析的因素。其次是白酒行业方面，介绍白酒行业的当前状态、未来的发展趋势以及面临的竞争情况。接着运用财务报表分析法，对贵州茅台集团的偿债能力、营运能力等方面进行多层次的分析研究，使财务分析的内容更到位和更全面一些[1]。然后使用所学过的现有估值模型对贵州茅台集团进行价值评估。最后，对现有估值模型的有效性进行分析研究，指出该模型在实际运用过程中存在的局限性，并对其进行优化。

理论综述

投资时首先要考虑某个事物的价值，资本价值论即企业收入和资本之间的关系。投资价值这一理论就如何对企业估值进行了研究，为投资者以及投资机构的进一步投资提供了理论依据。

投资价值的概念

1929年美国股灾带来的惨痛经历使得一些投资家开始认识到股票代表了上市公司的真实价值，投资股票应当对上市公司进行必要的投资价值分析。价值投资的理念正是在此基础上逐步形成的，并随着时间的推移不断有新的理念添加进来。价值投资的一般方法是评估股票的近似内在价值,并将其与当前市场价格进行比较,从而做出投资决策。

影响投资价值的主要因素

企业价值的关键在于是否给投资者分红或出售资金等。白酒行业是相对具有代表性的企业，影响该企业价值的因素不仅与行业内竞争息息相关，而且还与整个市场经济的宏观体系相关。因此，影响投资价值的因素主要分为外部因素和内部因素两个方面。

影响投资价值的外部因素

影响企业投资价值的外因：市场竞争格局、行业产品结构、宏观经济政策、产品价格波动。

影响投资价值的内部因素影响企业投资价值的内因：营运及成长能力、盈利能力、成本结构、偿债能力、现金流情况。

（三）投资价值计算的相关理论

上市公司的投资者要用适当的估值方法对目标企业股权的价值进行投资[2]。从原理上划分，投资价值的相关理论方法主包括相对估值法和绝对估值法两大类。相对估值法的核心是要拥有某个参照物，该参照物可以是历史的也可以是同类的，接着进行比较，从而衡量出企业的市场价值。相对估值法计算出的结果不仅会被可比企业影响，还会被市场价格左右。由于不需要贴现，相对估值法的估值结果衡量的是可比企业的相对价值。

绝对估值法的核心是投资者对其所拥有的投资品种未来所产生现金流的一种估值，是该投资品种在生命周期内所能产生的现金流折现值和。绝对估值法受贴现率影响较大且不受市价波动的影响。

现金流贴现模型

择现金流贴现模型对企业进行价值评估的出发点，主要是从控股股东角度使用自由现金流来衡量企业的内在价值来考虑，展示的是报告期内企业现金的增减变动情况[3]。现金流贴现模型的应用可以有效帮助投资者进行投资决策，规划公司未来的发展状况。

股利贴现模型

股利贴现模型是企业的股东或者投资者利用股利来衡量企业的内在价值，运用该模型能够获得企业股票的价值，股利贴现模型可以将不同的发展阶段作为依据，划分为多个阶段的模型，具体情况如下表2.1所示：表2-1股利贴现模型各阶段公式

单阶段模型

股利贴两阶段模

企业股票价值=高速增长阶段股票股利的现值+永续阶段期末终止的现值现 型

多阶段模企业股票价值=高速增长阶段股票股利的现值+过度阶段股票股利的现值+永续阶段期末终