2024年中期宏观展望：产能扩张遇上需求不足-24062.pdf

产能扩张遇上需求不足

——2024年中期宏观展望

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2024年06月20日

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解运亮宏观首席分析师

执业编号：S1500521040002

联系电话：010

邮箱：xieyunliang@

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证券研究报告产能扩张遇上需求不足

宏观研究

——2024年中期宏观展望

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深度报告

[Table_Author][Table_ReportDate]2024年06月20日

解运亮宏观首席分析师

执业编号：S1500521040002

联系电话：010[Table_Summary]

邮箱：xieyunliang@摘要：

在传统的经济分析框架下，产能扩张和需求不足不应同时发生，但2024年

二者偏偏同时发生了。

➢2024年以来，中国经济不乏增长亮点，但微观主体对经济复苏的体感仍

然不高，出现了传统经济分析框架难以解释的若干矛盾现象。包括：经济

总量不错，但价格持续低迷；生产强，而需求弱；制造业投资强，但产能

利用率弱等。这些矛盾现象之所以出现，我们研究认为，根源在于产能扩

张遇上需求不足，这可能是2024年中国经济的核心特征。

➢产能扩张是怎样再次出现的？统计局发布工业产能利用率数据，但产能

却没有直接的统计数据。我们做了详细测算，依据公开数据资料和有关勾

稽关系，推算出工业总产能数据，这样讨论就可以基于具体的产能数据。

结果显示，截至今年Q1，我国规上工业企业年产能近180万亿元，约为

GDP规模的1.4倍。2023年下半年至今，工业总产能再次进入扩张阶

段。产能之所以再次扩张，源于2022年下半年起制造业投资走强，回溯

历史，制造业投资大致领先产能一年左右。产能扩张遇上需求不足，可能

使产能过剩盘桓更长时间。但要注意，出口消化的国内产能比重不到

10%，一些西方政客和媒体对中国向海外输出过剩产能的指责站不住脚。

➢本轮产能过剩具有不同于以往的结构特征。从行业表现看，上游采矿业产

能利用率相对较好，下游高技术制造业产能利用率较低。我们将产能过剩

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