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•24年上市行业绩有望筑底企稳,估值仍有修复空间。资产端重定价影响或基本在年内消化,负债端成本节约效果将持续显现,年内
净息差或继续向下,但后续有望企稳,预计营收增速或将于2024年完成探底。24Q1末上市行拨贷比已降至3.06%,拨备反哺利润的
力度或边际减少,利润增速或逐步向营收增速靠近。24年以来银行PB估值虽已逐步修复至0.56x的水平,但仍处于历史较低水平,
业绩企稳的预期下,估值仍有修复空间。
•红利策略仍具性价比。退市、现金分红监管趋严背景下,红利投资逻辑进一步强化。长债收益率下行,银行红利属性仍较突出(国
有大行平均股息率较10年期国债收益率高323BP,2024年6月14日数据)。后续,银行有望继续保持高分红比例,一是规模扩张放
缓,减少了资本耗用,二是资本新规的施行也形成一定资本节约。
•优质区域行业绩景气有望持续。全国贷款增速向下,江苏、浙江、四川等部分优质地区仍保持较高的贷款增速,当地银行有望充分
受益,营收相对较有韧性。并且,优质地区客户基础也较优,当地银行资产质量有望延续优异表现,对利润增速形成支撑。
•地产政策优化,估值修复或提速。地产优化政策密集出台,若房企的销售和流动性转好,银行房地产贷款的潜在风险压力或有望减
轻,或将支撑板块系统性估值修复。
•投资建议:板块利空因素基本浮出水面,担忧基本已体现在当前的低估值中,推荐主线:1)景气:优质区域城农商行业绩景气度有
望持续,估值修复空间更大,建议关注常熟银行、成都银行、江苏银行、宁波银行、齐鲁银行等。2)红利:银行股息率相较无风险
收益率仍占优,建议关注股息率仍具性价比的国有大行、分红比例长期稳定的高股息中小行(如北京银行、南京银行、渝农商行、
沪农商行等)。3)顺周期:地产政策优化调整或使顺周期预期强化,部分股份行估值或有一定修复空间。
•风险提示:宏观经济波动超预期;行业净息差下行超预期;地产行业改善不及预期。
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01行情复盘业绩展望
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02红利策略仍具性价比
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03优质区域行业绩景气有望持续
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