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核核心观点心观点
◆千帆竞过,拥抱环保运营。2018-2019年,“去杠杆”和“清理地方政府隐性债务”直指原有的过于
依赖地方财政的商业模式。2020-2023年间,环保行业处于底部磨砺阶段,不断探索和优化商业模式。
水务、固废、环卫等细分领域进入运营时代。
◆水务运营:水价具备上调空间。供水价格低于用户可承受水价范围,水价支付方式转变,水价有望延
续稳中有升态势。
◆投资建议。我们给予行业“中性”的投资评级。环保行业进入运营时代,盈利能力和盈利质量是焦点。
关注运营类资产的现金流状况和分红能力。从股息收益率和现金流折现的估值方法出发,重点关注公
司盈利的可持续性和稳定性、现金流的可预测性、股息分红的比例和可实现性等维度。
行业研究报告∙证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明
证证券研究报告券研究报告
01拥抱环保运营
1.1环保周期:沉舟侧畔千帆过
•2018-2019年,“去杠杆”和“清理地方政府隐性债务”直指原有的过于依赖地方财政的商业模式,环保产业深度调整。
•2020-2023年,环保行业处于底部磨砺阶段,不断探索和优化商业模式。
2014年至今沪深300指数与SW环保指数走势
7,000
2018-20192020-2023
行业“去杠杆”行业底部磨砺
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
14701470147014701470147014701470147014701
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