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证券研究报告
老龄化下的新机遇
——借鉴日本90年代的经验
李林芷(宏观分析师)
SAC号码:S0850524050002
2024年06月17日
1.90年代日本:哪些经济特征?
2.市场表现:有哪些亮眼行业和个股?
3.寻找投资新机遇:四条主线
2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
1985年,日本老龄化率超过10%,进入快速发展期,90年代老龄化程度不断加深。
2023年,中国老龄化率为15.4%,与日本1997年水平相当,也处于老龄化率的快速
提升期。
图:中日老龄化率对比
日本老龄化率(%)中国老龄化率(%)
30
25
20
15
10
5
0
0510152025303540455055
资料来源:Wind,海通证券研究所。横坐标3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
中的0点,日本为1960年,中国为1987年
1989年末,日本高利率政策刺破资产泡沫,日本股市、房市崩盘。
资产泡沫破灭后,由于破产制度不完备、银企关系特殊性、金融监管不完善,日本
私人部门经历了十几年的缓慢去杠杆。
图:90年代日本资产泡沫破裂图:日本实体部分长期去杠杆(%)
180OECD实际房价指数(2015=100)日经225(右)4000080居民部门非金融企业部门(右)150
170
3500070140
160
30000
15060130
25000
140
50120
13020000
40
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