大众品行业2024年度中期经营修复，利润先行.pdf

行行业报告业报告││行行业投资业投资策策略略

正文目录

1.需求平淡，略有分化4

1.1餐饮需求弱复苏4

1.2家庭需求分化7

2.大众品企业利润拐点或领先于营收10

2.12024年原材料成本红利超预期11

2.2产品结构仍在继续升级，部分龙头直接提价13

2.3期待竞争趋稳，费投优化14

3.投资建议：关注业绩有望稳增的大众品龙头16

3.1调味品：关注新品及渠道扩张中的优质个股16

3.2餐饮供应链：关注业绩有望稳增的龙头企业17

3.3乳制品：期待龙头调整效果18

3.4休闲零食：推荐新渠道、新品类的龙头企业18

3.5保健品：推荐代工龙头企业19

4.风险提示19

图表目录

图表1：2023年以来餐饮弱复苏（图为餐饮收入较2019年的复合增速）4

图表2：新进入者意愿略改善5

图表3：4月份闭店率仍处于略高位置5

图表4：餐饮整体收入较2019年维持正增长，限额以上餐饮（大B）复合增速持续

领先于限额以下（小B）5

图表5：除西餐外，餐饮各业态消费价格带均呈下行趋势6

图表6：2023年餐饮净开店数量分业态统计（净开店数量=新注册数量-新注销吊销

数量，单位：万家）6

图表7：2023Q4+2024Q1安井食品及日辰股份营收同比增速高于海天味业7

图表8：家庭端消费意愿持续低迷（单位：%）8

图表9：性价比是C端消费者首要考虑因素8

图表10：国民个人所得纳税额同比持续下滑9

图表11：一线城市消费归于理性（价格比品牌更重要）9

图表12：小城市家庭愿意生育更多的孩子9

图表13：下线城市房贷压力小，消费潜力大9

图表14：农村居民人均可支配收入增速持续高于城镇9

图表15：伊利指代家庭端需求，2024Q1表现依旧疲软10

图表16：零食板块营收增速较高10

图表17：部分企业对利润要求提升11

图表18：2023年以来PPI-CPI剪刀差逐步收窄（单位：%）11

图表19：大豆：价格降回20年10月份水平12

图表20：白砂糖：价格处于相对高位（元/吨）12

图表21：棕榈油：价格处于相对地位12

图表22：生鲜乳价格仍在继续下降（元/公斤）12

图表23：竞争格局较为稳定的大众品板块毛利率稳步提升（单位：%）13

图表24：百事可乐提价告知函13

图表25：康师傅方便面调价升级前后对比13

图表26：大众品主要单品均价呈提升态势（单位：元/吨）14

图表27：火锅底料头部企业市占率较2021年均有提升15

图表28：中式复调CR2提升速度较快15

2请务必阅读报告末页的重要声明

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图表29：竞争趋稳，大众品主要企业毛销差趋大（单位：%）15

图表30：促销减少、费投优化，大众品板块净利率迎来抬升（单位：%）16

图表31：基础调味品公司业绩汇总（净利率同比单位：pct）17

图表32：复合调味品公司业绩汇总（净利率同比单位：pct）17

图表33：餐饮供应链公司业绩汇总（净利率同比单位：pct）18

图表34：乳制品公司业绩汇总（净利率同比单位：pct）18

图表35：休闲零食公司业绩汇总（净利率同比单位：pct）19

图表36：保健品公司业绩汇总（净利率同比单位：pct）19

3请务必阅读报告末页的重要声明

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1.需求平淡，略有分化

1.1餐饮需求弱复苏