固收定期报告：市场化经营主体向经济发达地区边际转移-240618.pdf

市场化经营主体向经济发达地区边际转移

证券研究报告

分析师房铎核心观点

SAC证书编号：S0160522120002

fangduo@❖市场化经营主体向经济发达地区边际转移：新增市场化经营主体集中在

东部沿海经济发达地区；行政等级角度看，新增主体以区县级为主，也有部

分为市级；新增主体的评级多为AA+与AA级；资产负债角度看，新披露

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主体的平均资产规模超650亿元，多数案例资产在200亿元以上，而新增主

1.《物价表现分化，资金季末压力不大》

体的平均存续债务为60亿元，72%的新增主体存续债务少于100亿元。

2024-06-16

2.《六月债市展望》2024-06-02已退出的市场化经营主体集中于先前城投平台较多以及资信较弱的区域。从

3.《节奏的错位，以及6月转债组合》行政等级看，市级平台占比50%；从主体评级看，AA+级占50%；从资产规

2024-06-02模看，已退出的主体平均资产规模在1350亿元左右，约为新增市场化经营

主体平均值的2倍，且资产规模超500亿元的案例占已退出主体比重较大。

总体看，随着经济发达地区市场化经营主体大量增加，资信较弱地区主体退

出数量增加，市场化经营主体呈现向经济发达地区边际转移的趋势。

❖收益率继续下行，信用利差低位压缩：整体看，本周资金面维持宽松。

信用债总体维持下行。需求推动下，券种间收益率变动差异缩小。城投债和

金融机构次级债收益率持续下行，中短端下行幅度接近，各评级债务变动幅

度也接近。保险公司资本补充债变化幅度略大于商业银行。

本周信用利差普遍低位压缩。城投债利差和金融机构次级债利差普遍处于

1%历史分位数内；受供需关系影响，不同期限与评级债务压缩幅度差异不

明显。

❖中长期债基久期下降至3.18年。整体看，中长期公募债基久期下降至3.18

年，并且5日平均较上周持平，20日平均小幅上行。

❖发行与到期：1）信用债：本周信用债总发行量2594.24亿元、偿还量1352.83

亿元、净融资额1241.42亿元，较上周增加131.98亿元。期限方面，本周新

发行信用债仍以1Y以内，3-5Y以及5-10Y为主；评级方面，本周新发行信

用债以AAA级为主。2）城投债：本周城投债发行量1042.55亿元、偿还量

607.25亿元、净融资额435.30亿元，较上周增加258.86亿元。评级为

AAA/AA+/AA及以下的城投债发行利率分别为2.32%/2.69%/2.84%。分地区

看，本周江苏和浙江两地城投债发行量较高。