固收量化：需求端指标看多长端品种-240615.pdf

固2024年6月15日

收

研

究固收量化：

需求端指标看多长端品种

团队成员

Table_First|Table_Author

投资要点：分析师:徐亮

执业证书编号：S0210524040003

➢债市方向结论邮箱：xl30484@

固本周利率震荡偏下行，我们的量化模型结论持续分化，但需求端短期Table_First|Table_Contacter

定可能对债市形成一定支撑。从模型的评估区间来看，短期的动量模型

收和情绪指标模型均偏空，但月度预测模型方向偏多，模型持续分化；

益

需求端方面，市场杠杆率连续两周上行，且基金公司的久期表现和净

周

报买入行为均反映其对于债市长端的偏好有明显的抬升，在50年品种的

一级发行利率偏低的影响下，基金公司对长端可能仍维持较高的偏

好；最后，从分期限的动量结果来看，7年和10年品种的动量均处于Table_First|Table_RelateReport

30%左右相对较低的区间，短期内长端可能相对表现较好，可以择机选相关报告

择性价比较高的个券。

➢量化模型结论

量化模型持续分化，从下行动能和整体市场择时行为来看，短期债市

华福证券

下行动能相对有限，但偏长周期的DNS模型预测结果偏多，且基金公司

对长端较为乐观，边际上行的杠杆率也反映需求端可能对债市形成一

定的支撑。总体方向性观测模型中，动量方向模型在4月23日起持续偏

证空，机构净买入模型在5月8日起开始翻空，30年国债换手率仍然较

低，反映超长端市场情绪仍偏弱，同时我们的月度预测模型仍偏乐

券观，量化模型预测结果有所分化。从近期的行为来看，基金公司对利

率债长端较为乐观，归因模型显示，中长期纯债型基金的久期因子系

研

数连续两周上行，周度净买入数据也反映基金公司对于10年国开债和

30年国债存在较高的偏好。市场杠杆率方面，跨月后杠杆率也持续上

究

行，需求端也能一定程度上对债市形成一定的支撑。从分期限品种的

报动量表现来看，在持续的调整后，短端品种目前动量相对较高，而中

长端品种动量继续衰减，其中7年和10年品种的20日动量值进一步衰减

告至30%左右的较低区间。根据22年以来的7年国债利率表现，当7年期品

种的20日macd动量低于当前区间时，5日内的平均利率波动为-

3.38BP(全样本均值为-0.75BP)，对10年期品种而言，5日内的平均利

率波动为-3.19BP(全样本均值为-0.56BP)。

➢风险提示

市场风险超预期，政策边际变化。

诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的重要声明

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