商社行业2024年度中期增量明确，关注龙头.pdf

行行业报告业报告││行行业业投投资资策略策略

正文目录

1.写在前面：年中复盘与投资展望5

1.1年中复盘：2024年度策略再总结5

1.2投资展望：稀缺的增长在哪里？6

2.景气细分赛道：趋势延续，逐步兑现7

2.1消费出海：优势在于性价比，而不止于性价比7

2.2医美：看好重组胶原蛋白渗透率提升12

2.3旅游强国：消费变迁、政策加持17

3.格局优化：龙头公司进入高质量发展阶段23

3.1美妆：国货对外资从“追赶”到“超越”的突破23

3.2新服务：流量变现逻辑强化25

3.3新零售：模式验证，释放利润27

4.内需顺周期：底部蓄力、静待拐点30

4.1免税：销售承压夯实内功30

4.2酒店：龙头分化精益增长33

4.3餐饮：同店销售未见拐点36

4.4人力资源：继续保持平稳复苏态势40

5.投资建议：增量明确、关注龙头43

6.风险提示44

图表目录

图表1：各细分板块业绩增速情况5

图表2：2022年中国制造业增加值占全球比重约为30%7

图表3：2024Q1中国进出口规模历史同期首次突破10万亿元8

图表4：当前我国工业产能利用率并不高8

图表5：汽车制造等国民经济行业产能利用率不高8

图表6：Temu的全球网络搜索量上行验证中国商品吸引力增强9

图表7：截至2024年5月购物应用Temu的下载份额9

图表8：截至2024年1月欧美仍为temu最大市场9

图表9：美国4月线下客流数据显示，商场客流量依然强劲10

图表10：FY2024Q1，Dollargeneral业绩超预期10

图表11：欧洲零售吸引力指数展现积极趋势11

图表12：致欧科技未来将聚焦发展单一品牌12

图表13：亚马逊头部卖家市占率较高12

图表14：高价值/品牌商品在Temu和亚马逊平台的价格差距较小12

图表15：低价值/白牌商品在Temu和亚马逊平台的价格差距较大12

图表16：医美板块重点个股营收与净利润（季度累计口径）13

图表17：2009-2020年三类械胶原蛋白产品以动物源胶原蛋白为主14

图表18：2009-2020年三类械胶原蛋白产品以动物源胶原蛋白为主15

图表19：重组胶原蛋白符合理想填充剂发展方向，短期拓展浅层抗衰市场，技术深

化后远期空间值得期待16

图表20：理性、务实正成为消费者的主流消费观念18

图表21：抖音小红书平台“县域游”相关内容互动量变化趋势18

图表22：“五一”假期典型热门三线及以下城市旅游人次及同比变化18

图表23：各地经济对于旅游的依赖程度不一19

图表24：从2010-2019年间旅游对经济贡献增速看，东北、西南地区上行明显19

图表25：21世纪初，日本政府确立观光立国战略20

2请务必阅读报告末页的重要声明

行行业报告业报告││行行业业投投资资策略策略

图表26：观光立国战略即时提振日本国内旅游对经济的带动作用20

图表27：旅游立国政策推动下，日本入境旅客人次实现快速且长足的增长21

图表28：2024Q1旅游企业收入表现分化21

图表29：2024Q1旅游企业接待旅客数量表现分化22

图表30：2023年OTA营收较2019年恢复度最高22

图表31：2024Q1旅游服务营收同比增速最高22

图表32：业绩预期整体下挫，携程、同程、长白山获上调23

图表33：2022年以来限额以上化妆品零售额累计增速多低于社零累计增速...23

图表34：美妆板块重点个股营收与净利润（季度累计口径）24

图表35：2023年双11以来，国货对外资实现从“追赶”到“超越”的突破