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证券研究报告|公司研究

2023年03月28日

公牛集团（603195.SH）

供应链篇：产业垂直布局，自动化向智能化升级——系列专题二

写在前面：转换器、墙开等产品属性决定大众消费者对“高性价比”的追买入（维持）

求，公牛凭借其强大的供应链体系实现生产能力与效率领先，成本优势显股票信息

著。我们认为，其供应链体系建设的核心在于：1）自制率不断提高产业

行业家居用品

链纵向布局，有利于优化成本并增强供应链稳定性；2）自动化智能化升

3月27日收盘价(元)153.78

级，提高人工利用效率产品质量，降本增效；3）规模效应持续显现，降

总市值(百万元)92,433.71

低原材料采购成本与单位制造费用。公司具有成熟的供应链体系，在巩固

总股本(百万股)601.08

传统业务生产优势的同时，有望为标准化新业务赋能。

其中自由流通股(%)99.67

自产能力持续提升，垂直产业链深入布局。公司采用OEM模式实现新品类30日日均成交量(百万股)0.78

低投入快速生产，同时对少量成熟型号产品提供产能补充。伴随销售规模股价走势

扩大，逐步建立自有产线，主要产品自制率持续提升。目前无主灯采用

OEM与自制模式结合，惠州工厂投产后预计自制率将逐步提高。近年来公

公牛集团沪深300

司持续打造产业链一体化布局，向上游零部件延伸，转换器、墙开零部件46%

自制率大幅提升，有利于控制成本强化供应链自主性。公司目前着力研发34%

充电模块，自产后有望带动充电桩整体成本进一步下探。23%

11%

自动化智能化生产增质提效，人均创收创利持续提升。公司坚持精益制0%

造、柔性生产理念，持续提升工厂精益化、自动化、信息化水平，增强品-11%

-23%

质与成本优势。公司对生产环节与物流环节实施自动化升级改造，并且通2022-032022-072022-112023-03

过数字化工厂与智慧物流建设，逐渐实现由自动化向智能化转型升级，实

现效率与效