亿纬锂能 经营向上，储能、消费电池齐发力.docxVIP

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汽车组分析师:陈传红

汽车组

分析师:陈传红(执业S1130522030001)chenchuanhong@

市价(人民币):41.13元

目标价(人民币):54.74元

投资逻辑

公司是平台型锂电领军企业。公司创立至今已发展逾23年，从消费电池起家，切入动力、储能电池领域。23年公司动力/储能/消费电池收入分别为240/163/84亿元，同比+31%/+73%/-2%。

人民币(元)67.0061.0055.0049.0043.0037.0031.00成交金额(百万元)3,5003,000

人民币(元)

67.0061.0055.0049.0043.0037.0031.00

成交金额(百万元)3,5003,0002,5002,0001,5001,000500

0

230626230926231226240326240626成交金额亿纬锂能沪深300公司基本情况（人民币）项目202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)36,30448,78456,18570,68688,396营业收入增长率114.82%34.38%15.17%25.81%25.05%归母净利润(百万元)3,5094,0504,8735,976

230626

230926

231226

240326

240626

成交金额亿纬锂能沪深300

公司基本情况（人民币）

项目

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业收入(百万元)

36,304

48,784

56,185

70,686

88,396

营业收入增长率

114.82%

34.38%

15.17%

25.81%

25.05%

归母净利润(百万元)

3,509

4,050

4,873

5,976

7,489

归母净利润增长率

20.76%

15.42%

20.31%

22.65%

25.30%

摊薄每股收益(元)

1.719

1.980

2.382

2.921

3.661

每股经营性现金流净额

1.40

4.24

5.94

7.00

8.78

ROE(归属母公司)(摊薄)

11.54%

11.66%

12.78%

14.12%

15.74%

P/E

51.15

21.31

17.17

14.00

11.17

P/B

5.90

2.49

2.19

1.98

1.76

电动工具周期上行，小圆柱电池收入修复。电动工具行业经历22-23年的下行去库，24年迎来上行补库，美国若降息还将带动需求持续高增，公司为小圆柱电芯国内龙头，通过更高的性价比有望持续替代三星等海外企业份额，预计24年收入放量，带动稼动率、毛利率修复。公司设有马来西亚工厂布局小圆柱、储能电池，应对逆全球化趋势，减少美国等地区的贸易、关税冲击。

来源：公司年报、国金证券研究所动力份额稳步推进，新技术待放量。24年1-4月公司动力电池全球市占率2.3%，升至第八，其中在商用车领域份额提升明显。公司46系列三元电池的主要客户全过程验证预计于24年陆续完成，已量产装车长安启源、江淮瑞风RF8，静待客户需求放量。

来源：公司年报、国金证券研究所

再融资：公司20、22年发布定增，发行价51.61、62.95元/股，共募资115亿元，当前公司可转债项目在审批中，募资50亿元，投向圆柱LFP电池、大圆柱动力电池项目。

盈利预测、估值和评级

我们预计公司24-26年归母净利润49、60、75亿元，同比+20%、+23%、+25%。参考可比公司，基于公司在储能消费电池领域的全球领先地位、深厚的研发实力、完善的产业链布局，给予公司24年23XPE，目标价54.74元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；贸易政策恶化；产品价格下降；大圆柱电池需求不及预期；在建工程大额转固；大股东质押风险等。

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内容目录

一、动储电池供需优化，消费电池步入上行 4

1.1二十三年发展史，锂电池领军企业 4

1.2动储