飞龙股份-市场前景及投资研究报告-电子水泵，民用领域,二次成长曲线.pdf

公司报告|首次覆盖报告

飞龙股份（002536）证券研究报告

2024年07月01日

投资评级

电子水泵进入收获期，民用领域开启二次成长曲线行业汽车/汽车零部件

6个月评级买入（首次评级）

当前价格9.52元

发动机冷却降排龙头，新能源业务打开成长空间。公司深耕发动机冷却降目标价格13元

排60年，为发动机冷却降排龙头。公司以机械水泵、排气歧管和涡轮增压

器壳体三大传统业务为基，积极拓展新能源热管理模块和民用热管理新业基本数据

务，同时加速海外布局。2023年/2024Q1公司实现营收40.95/12.4亿元，

归母净利润实现2.62/1.2亿元，同比增长211.1%/75.0%，其中新能源冷却A股总股本(百万股)574.79

部件及模块2023年营收达3.7亿元，同比增长62.5%，随着新能源和民用流通A股股本(百万股)536.53

业务加速放量，公司业绩有望继续上行。A股总市值(百万元)5,471.96

流通A股市值(百万元)5,107.78

基本盘稳固，汽车热管理产品多点开花。公司机械水泵、排气歧管、涡轮

增压器壳体三大业务优势稳固。1）机械水泵是公司拳头产品，2020年被每股净资产(元)5.83

工信部评委制造业单项冠军产品，公司汽车水泵市场占有率在25%，居于资产负债率(%)35.50

市场前列。2）排气歧管符合全球节能减排大势，目前外资占据主要市场，一年内最高/最低(元)18.91/8.86

公司是国内少数规模较大的供应商，排气歧管总产能在460万只/年，受益

原材料价格下降，公司排气歧管成本有较大节省，带来业绩增厚。3）混

动放量带动公司涡壳业务高增，公司布局涡壳产品较早，现已迎来收获期，

至2023年销量达446万只，同比增长19%，收入占比达45.9%。

电子水泵量价齐升，公司持续拓展热管理模块和民用领域新业务，出海进

程加速。1）公司电子水泵业务随着新能源车放量而快速落地。预计2029

年全球新能源汽车水泵市场规模将达到40.9亿美元。公司电子水泵产品研

发能力强劲，布局体系完善，定点不断突破，且于2022年定增用于扩充

股价走势

产能600万只，公司预计完全达产后可带来12亿元收入提升，同时抢占

市场先机。2）热管理系统在新能源车中量价齐升。热管理系统在新能源飞龙股份沪深300

车中价值量提升2-3倍，上升至7000元，中国新能源热管理行业市场空30%