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证券研究报告2024.06.19
传媒互联网
618回顾：行业有韧性，内容电商增长放缓
白洋分析员吴维佳,CFA分析员王秋婷分析员
SAC执证编号：S0080520110002SAC执证编号：S0080521010011SAC执证编号：S0080523030001
SFCCERef：BGN055SFCCERef：BHR850SFCCERef：BTK905
yang3.bai@weijia.wu@qiuting.wang@
纵轴：相对值（%）行业动态
112沪深300中金传媒互联网行业近况
1002024年“618购物节”落下帷幕，京东GMV同比正增长。
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64今年以来电商保持韧性，除京东外各平台不再披露618表现。24年1-5月
52线上实物商品零售总额同比增长11.5%至48,280亿元，增速显著跑赢社会
2023-062023-092023-122024-032024-06零售商品总额，我们认为主要得益于电商平台更加聚焦消费者，积极调整
自身策略以迎合用户选择，在价格力、用户体验和服务上竞争力进一步增
强。本次618期间，天猫365个品牌成交额破亿元，88VIP新增会员数同
股票股票目标P/E(x)
增65%；京东成交额、订单量创新高，超5亿用户在京东618下单，我们
名称评级价格2024E2025E判断货架电商在大促期间保持了健康增长，叠加4、5月份电商大盘表现较
阿里巴巴-H跑赢行业109.008.3(a)6.6(a)优，虽然有取消预售导致的大促周期提前的影响，我们判断2Q24主要货
快手-H跑赢行业75.0011.39.5架电商平台GMV表现或超我们预期。
阿里巴巴-US跑赢行业112.008.2(a)6.4(a)
京东-US跑赢行业41.008.67.8内容电商增长放缓，对货架电商的影响有所减弱。本次618期间抖音、快
手未披露官方战报，我们测算抖音电商24年5月GMV同比增速回落到
拼多多-US跑赢行业202.009.87.5
30%以内。当内容电商流量和GMV增长趋缓、渠道增量变少后，我们预计
唯品会-US跑赢行业21.406.05.9
卖家拿存量渠道利润补贴增量渠道的动机有所减弱，而当内容电商尝试转
宝尊电商-US中性3.0011.25.0
型货架模式时，则进入到了货架电商的优势能力范围，货架电商在价格
标有(a)的数值所对应的年份为本列顶部所示年份之后的一年力、消费者体验和服务上的投入也进一步巩固了自身优势。
中金一级行业：科技
资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部退换货率或进一步提升，商家
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