恩捷股份 湿法隔膜站位稳固，海外布局持续推进.pdf

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恩捷股份（002812）

公司研究/公司深度

湿法隔膜站位稳固，海外布局持续推进

投资评级：买入（首次）主要观点：

[Table_Rank]

报告日期：2024-06-20[Table_Summary]

⚫事件：恩捷股份发布2023年年报和2024年一季报

公司23年营收120亿元，同减4%；归母净利25亿元，同减37%；扣非

[Table_BaseData]

收盘价（元）36.06

净利24.6亿元，同减36%；其中23Q4营收29亿元，同减11%，归母

近12个月最高/最低（元）101.35/35.60

净利4亿元，同减52%，扣非净利4.1亿元，同减44%。24Q1营收23

总股本（百万股）978

亿元，同减9%，归母净利1.6亿元，同减76%，扣非净利1.5亿元，同

流通股本（百万股）825

减76%，主系隔膜盈利承压，同时公司Q1大额计提奖金。

流通股比例（%）84.39

⚫单位盈利有所承压，出货量仍维持行业高增。

总市值（亿元）353

公司23/24Q1单平净利预计约为0.45/0.15元/平，23年公司单位盈利承

流通市值（亿元）298

压系供需错配行业价格下行，同时公司开工率有所下滑。24年Q1为传

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较统淡季，同时公司产线检修叠加降价让利策略执行，整体盈利继续承压。

18%

我们预计公司23Q4+24Q1隔膜发货共25亿平，其中23/23Q4/24Q1A

-4%品膜出货49.5、12.5、12.5亿平，分别同增5/4/25%，出货量稳健增长。

6/239/2312/233/24

-26%⚫单线产能突破1亿平，海外客户加速拓展

24年国内预计新增17条产线，分别是湖北8条，江苏8条和重庆1条；

-47%

海外产能亦稳步推进，匈牙利工厂已建成，24Q3已投入量产，美国工

-69%厂正加速建设，预计25年投入量产。设备方面，单线产能已突破1亿平，

恩捷股份沪深300

新产线宽幅8米，机速120米。

[Table_Author]

分析师：张志邦⚫多元化优化产品结构，持续适应锂电新需求

执业证书号：S0010523120004公司开发非氟体系混涂隔膜，并针对快充需求扩大基膜和