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产能扩张遇上需求不足

——2024年中期宏观展望

[Table_ReportDate]

2024年06月20日

[Table_FirstAuthor]

解运亮宏观首席分析师

执业编号：S1500521040002

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目录

一、当前经济运行的矛盾现象4

1.1多重矛盾现象交织4

1.2仍待解决的下行因素7

二、产能扩张是怎样再次出现的？9

2.1我国工业总产能的规模测算9

2.2供给侧改革以来产能扩张的三个阶段10

2.3产能消化的主要渠道13

三、本轮产能过剩具有不同于以往的结构特征14

3.1产能过剩的行业表现14

3.2产能过剩的分类测算思路16

3.3产能过剩的分类测算结果20

3.4历史上三次产能过剩的比较22

四、“产能扩张+需求不足”下的经济和市场走向23

风险因素25

图目录

图1：综合PMI产出继续保持在扩张区间4

图2：总体价格水平持续低迷5

图3：制造业PMI生产指数强于新订单指数5

图4：今年4月、5月工业增加值增速强于服务业生产指数增速6

图5：经济增长高度依赖制造业投资和设备投资6

图6：2024年Q1产能利用率再创近年新低7

图7：2022年4月以来，房地产开发资金来源深度负增长8

图8：今年30城商品房销售（MA28）同比降幅仍然较大8

图9：今年以来，社会集团消费持续低迷9

图10：工业产能的测算方法推导9

图11：规模以上工业企业产能走势10

图12：工业总产能占GDP比重的走势10

图13：工业总产能不变价走势11

图14：制造业投资增长领先于产能增长约1年时间11

图15：供给侧改革以来产能扩张的三个阶段12

图16：产能扩张速度与同期GDP增速的比较12

图17：工业产能消化的主要渠道13

图18：国内销售值占产能比重的波动，远大于出口交货值14

图19：出口交货值占工业总产能比重的波动14

图20：今年采矿业产能利用率相对较好15

图21：今年原材料加工业产能利用率略低15

图22：今年设备制造业产能利用率略低16

图23：今年高技术制造业产能利用率尤其低16

图24：工业企业营业收入具有前低后高的季节性特征17

图25：当实际值低于趋势值时，工业企业营业收入存在周期性缺口17

图26：技术的快速更新迭代容易引起营收利润率的趋势性下降18

图27：弥补营收利润率下降，企业有必要维持更大的产能规模18

图28：结构性过剩产能是一个残差项19

图29：产能过剩的分类测算思路19