银行业中期策略：预期渐收敛，配置价值延续.pdf

核心观点

n市场回顾、政策与经营展望

Ø市场回顾：高股息投资推升银行估值

Ø监管政策：政策方向明确，防风险与调结构并重

年初至今，经济政策不确定性减弱，当前逆周期调节相对克制，防风险与调结构政策强化。

经济政策从信贷需求、贷款利率、资产风险和信贷投向方面影响银行经营：中央财政扩张托底经济，信贷需求有望企稳；

在“防空转”治理下银行扩表虽趋缓，但有利于维持健康的银行资产负债表；后续贷款利率或以定向调整为主，预计短

期内LPR调整幅度相对有限；房地产融资端和供给端支持政策升级，有助于银行资产质量保持稳定；结构性政策工具将

持续支持绿色、普惠等特定领域信贷。

Ø经营展望：转型中适应新常态，风险继续收敛

银行经营模式面临调整，一方面，需要减速缓行降低旧模式惯性和依赖，防范滞后于实体经济的资产风险，另一方面，

为适应经济转型升级，信贷资产结构调整延续。

展望未来，预计全年贷款增速下行至9.0%~9.5%之间。息差方面，存款成本控制措施相对于上年更为积极，商业银行全

年息差下行幅度或稍低于上年。银行利息收入增长承压，债券投资提升非息收入贡献，由于利润具有平滑机制，区域银

行有望保持业绩增长。风险方面，房地产融资协调机制给予市场精准资金支持，地方国企收储政策出台，房地产企业流

动性压力有望缓解，银行资产风险有望继续收敛。资产质量相对稳定提高银行估值安全性。

n中期投资策略：资本市场政策助推估值，配置价值延续

资本市场政策有利于提高银行估值稳定性。银行股高股息配置优势有望延续。

建议关注具有较高估值安全底线的国有大型银行股，与资产质量较优、业绩具有可持续性的区域银行股。2

一、市场回顾

二、监管政策：政策方向明确，防风险与调结构并重

三、经营展望：转型中适应新常态，风险继续收敛

目录四、投资策略：资本市场政策助推估值，配置价值延续

五、投资建议

六、风险提示

3

一、市场回顾：高股息投资推升银行估值

4

1.市场回顾

n截至6月24日，今年申万银行指数上涨15%，跑赢沪深300指数13.6个百分点，银行股取得绝对收益和相对收益，主要

是高股息投资推升银行估值。

n分阶段看，一季度板块行情主要由避险情绪和高股息投资驱动，二季度市场表现主要由政策与经济复苏预期驱动，

经济复苏预期有反复。房地产融资端和供给端政策支持升级，提高银行估值安全性。两会召开之后，中央财政扩张

力度加大，国内经济企稳预期有所改善。4月“防空转”治理加强，5月出台的社融信贷数据偏弱，板块出现回调。

图1行情回顾

资料来源：Wind、湘财证券研究所，数据截至2024年6月24日5

1.市场回顾

n从子板块表现来看，一季度银行板块出现普涨行情，城商行市场表现更佳。

n二季度银行板块呈现先上后下的调整行情。其间，股份行和区域行一度表现较优，大型银行表现相对落后。随着5

月下旬以来市场回调，总体来看，二季度大型银行股市场表现稍有领先。

图2子板块表现

资料来源：Wind、