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固定收益研究
正文目录
1.“资产荒”将如何演绎4
1.1政府债供给节奏：8-9月或是政府债供给高峰4
1.2信用债供给情况分析：城投债持续缩量6
1.3债券配置力量分析8
1.3.1农商行：信贷需求仍然不强，农商行配债需求有支撑8
1.3.2保险：依然存在债券欠配压力9
1.3.3理财：规模或仍将增长，委外需求提升11
2.债市投资策略12
2.1利率债：大环境依然友好，做好曲线轮动12
2.2二永债：国股3-5年期品种，关注中小银行合并带来的下沉机会13
2.3城投债：挖掘空间变窄，适当拉长久期14
2.4超长信用债：流动性将改善，持有吃票息15
图表目录
图表1：居民消费信心指数处于低位而存款处于高位4
图表2：政府债发行节奏5
图表3：专项债发行节奏5
图表4：专项债发行集中在8-10月5
图表5：7月中共中央政治局会议涉及地方债发行定调梳理5
图表6：政府债供给节奏预测（单位：亿元）6
图表7：2024年上半年城投债和产业债净融资此消彼长6
图表8：信用债发行利率走低，发行期限拉长7
图表9：2024年以来超长产业债发行放量7
图表10：交易所和交易商协会城投债审核通过率走低7
图表11：城投“退平台”和“市场化经营主体”增加对城投债净融资影响不大8
图表12：住房贷款利率延续下行9
图表13：农商行累计配债规模9
图表14：农商行配债进度9
敬请阅读末页的重要说明2
固定收益研究
图表15：2020-2022年保险资管资金大类资产配置结构10
图表16：监管窗口指导保险降低负债端收益率梳理10
图表17：2024年以来理财规模稳步上涨11
图表18：固定收益类理财产品占比达69%11
图表19：理财对固定收益类资产的配置比例达56%11
图表20：4月理财债券净买入显著增长12
图表21：2024年以来理财主要买入同业存单12
图表22：理财产品近1月平均年化收益率走势12
图表23：固定收益率理财产品近1月平均年化收益率走势12
图表24：二级资本债与社融走势正相关性较好13
图表25：社融整体走势与政府债发行节奏相关性强13
图表26：今年以来中小银行并购重组获批梳理14
图表27：城投债收益率和信用利差已被压缩至低位14
图表28：接近80%的城投债收益率已在2.5%以下14
图表29：城投债收益率和存量情况15
图表30：超长期信用债收益率较高16
图表31：超长期信用债成交量和成交收益率16
图表32：超长期信用债期限利差走势16
图表33：24年5月存量规模在50亿元以上且换手率超过10%的超长信用
债主体17
敬请阅读末页的重要说明3
固定收益研究
1.“资产荒”将如何演绎
“资产荒”是上半年债市的主线逻辑。由于房地产行业进入下行周期，并且仍有
一定压力。居民部门预期偏弱，购房需求被抑制，而且股市赚钱效应不强，因而
居民部门将资金配置在银行存款、理财和货基等产品中，理财和货基这直接增加
了配置债券的需求。对于银行来说，由于贷款需求还
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