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固定收益策略报告
1.策略思考：货币政策的两个立场和三个演进方向
交易盘再现一致拉久期。尽管本周OMO/MLF/LPR降息接连落空，但债券市场依然偏强震荡，
1、3、5、7年期限国债利率均在周内创年内新低，30年国债下破关键点位。中长期纯债基金
积极拉久期，本周边际净买入现券加权久期高达7.19年，持仓久期年内首度升至3年。
市场震荡偏强主要有三方面原因：一是，宏观预期交易退潮。国投固收宏观高频温度计在本
月出现走弱拐点。从权益、商品、汇率等其他大类资产上也可以看到6月以来类似的宏观预
期交易退潮特征。二是，对支持性货币政策的“信仰”。4-5月市场震荡的重要原因之一是央
行多次“喊话”长期利率。但随着喊话次数增多，市场基于学习效应，对每次“喊话”的边
际定价弱化。且虽然本月三大政策利率均未调整，但市场对后续支持性货币政策期待不低。
三是，市场整体供求不平衡的状态在6月未得到明显缓解。供给节奏平缓，需求强劲。
图1.宏观交易退潮，利率与“横向锚”共振向下图2.交易盘连续多周“拉久期”
各大类资产6月以来均价格所处2021年以来分位对比期-5月基金边际买入加权久期，年10Y国债,%，右轴
100%
9.08.02.38
80%8.07.22.36
7.06.06.56.52.34
5.62.32
60%6.05.2
4.62.30
5.03.94.13.93.62.28
40%4.03.1
27%3.02.52.26
2.24
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