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题目货币政策框架演进如何影响债券定价框架主要内容包括1本周债券市场出现降息预期，预计78月份的表现较为乐观2货币政策宽松预期保持高位，上周尾两周债市表现出较强上涨动力，但由于经济基本面变化及监管环境影响，短期债市仍有调整空间摘要该报告探讨了货币政策框架演变如何影响债券定价框架，并分析了短期和长期的影响此外，还介绍了相关数据和分析，指出债市当前处于利空敏感阶段，需要密切关注经济变化以及货币政策走向
策略研究
1.债市周观点：降息预期高位+资金利率下探，
继续看好7-8月债市表现
上周OMO和MLF降息预期虽然落空，但货币政策宽松预期仍保持高位，因此上
半周债市仍明显走强，加之陆家嘴论坛上潘功胜行长阐述货币政策支持立场、中小银
行存款利率下调等利好因素催化，10Y国债收益率最低下探至2.24%（6月19日），
和前期阶段性低点2.23%（4月23日）大致持平，但1Y国债收益率仍在1.60%附近
窄幅震荡，期限利差小幅收窄、收益率曲线走平。随着债市收益率下行至阶段性低位，
债市再度进入利空敏感阶段：6月20日LPR报价维持不变+6月20日OMO操作大
幅缩量+月底资金面明显收敛，在上述利空因素冲击下，下半周债市收益率小幅上行，
10Y国债收益率小幅上行至2.26%（6月21日），但是全周信贷增速下行+货币政策
宽松预期保持高位，30Y国债表现更为积极，6月18日30Y收益率再次下破2.50%、
报收2.48%（6月21日），下破此前市场预期30Y国债的2.5%-3.0的合理区间。6
月作为跨季月，月底资金利率边际大幅上行，R001、R007周均值分别上行16.2bp、
9.7bp至1.93%、1.93%，月底资金利率的期限利差、资金分层现象仍不明显，银行
间质押式回购成交量显示机构杠杆同步回落，但主要短端收益率表现较稳，1Y同业存
单最低回落至2.01%（6月20日），与此前跨季月短端收益率普遍上行的规律有所不
同。
图1：6月底资金明显上行、但短端表现持稳，1Y同业存单最低报收2.01%（%）
2.90
2.70
2.50
2.30
2.10
1.90
1.70
1.50
123456789012123456789012123456
0000000001110000000001110000
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