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证券研究报告
行2024年07月05日
业
报投资建议:强于大市(维持)
告
│基础化工上次建议:强于大市
行
业把握逆全球化,察化工景气机遇相对大盘走势
投基础化工沪深300
资——基础化工行业2024年度中期投资策略10%
策出口景气带动2024年上半年化工盈利回暖
略-3%
总体来看,2024年前5个月我国出口在去年同期较高基数下,实现了(按
照人民币计价)2.7%的增长,带动2024Q1化工行业中盈利同比增加5%。如
果下半年内需能够持续稳中向好,化工品需求或在出口之外找到拉动因子。-17%
逆全球化视角下的化工投资机遇
-30%
逆全球化及地产链压力下,周期整体承压,我们认为三大细分差异化板块2023/72023/112024/32024/6
值得关注:再生,出海以及化工上游资源。首先,1950至2021年全球产
生的87亿吨塑料垃圾只有11%经过了回收利用,再生产业既能解决污染问
题,也是逆全球化及大国竞争下的明牌,有望长期保持较好的竞争力和盈
利能力;其次,美国对中国部分商品加征25%关税,出海布局是规避中美贸
易摩擦及保护主义关税的较好选择;与此同时,全球较为稳定的供应链体
系逐渐被打破,环保、碳中和等趋势亦在推升制造业成本,推动通胀中枢
向上,世界年通胀率已从2016年的1.61%上行至2022年的7.97%,不可再
生的资源品是长期通胀的受益品种。
部分细分化工赛道出现景气提升迹象
我们观察到部分细分赛道已出现或有望出现景气提升迹象,相关板块值得
关注:主要包括制冷剂,维生素以及农药等细分。配额落地后制冷剂开启
景气周期,二代与三代的涨价高度与持续性或超预期;养殖端利润提升明
显,维生素、动物营养氨基酸等细分产品迎需求向上契机;英力士退出致
TMA产生近30%的供给缺口,板块盈利能力提升;海外库存逐步去化,农药
有望迎来景气修复。
产业升级带来的细分机会
合成生物学以及CPI两大细分或持续受益于产业升级:未来十年石油化工、
煤化工产品可被生物制造产品替代的比例或超30%,合成生物学浪潮已来,
AI赋能或加速产业革新;折叠屏放量有望带动CPI迎来市场拐点,日韩垄
断多年,国内CPI已处于产业化前夕。
投资建议:关注逆全球化主线及细分赛道机遇
逆全球化方向下,我们建议关注再生类标的台华新材、三联虹普、惠城环
保、出海类标的赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎、贵州轮胎,资
源类标的金石资源、亚钾国际、东方铁塔、川发龙蟒;细分赛道景气提升
下,推荐巨化股份、新和成、润丰股份、扬农化工;产业升级视角下,推
荐华恒生物、梅花生物。
风险提示:地产持续疲软的风险,美联储进一步加息缩表的风险,
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