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证券研究报告
绿联科技
电商浪潮下的一线3C配件品牌商
研究IPO投价
2024年6月28日│中国内地
电商浪潮下造就的一线3C配件全球品牌商
绿联科技是一家主要从事3C配件的品牌商,产品涵盖传输类、音视频类、
充电类、移动周边类、存储类五大系列。公司依托“UGREEN绿联”品牌
布局境内外市场,采用线上、线下相结合的销售模式:线上实现了天猫、京
东、亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada等国内外主流电商平台的覆盖;线
下销售渠道覆盖全国主要区域并向海外持续拓展。同时公司持续研发NAS
等新产品品类,打开成长空间。由此,我们预计公司2024-2026年归母净发行上市资料
利润分别为4.53/4.93/5.54亿元,同比增长17.0/8.7/12.4%。采用相对、绝
发行前总股本(万股)37,340.98
对估值法,我们认为公司上市后6-12个月公允价值区间83.43-84.61亿元。
本次拟发行量(万股)不超过4150万
发行日期
坚持高效研发形成品牌壁垒,持续拓展海外市场
公司成立之初便打造“UGREEN绿联”自有品牌,并确定“做有价值有温发行方式首次公开发行
度的品牌”愿景。在坚持长期、有效的研发投入积累后,形成高质量的产品保荐机构联合证券
组合,同时抓住3C产品创新红利期,乘电商兴起的东风扩展渠道,有效分预计上市日期
发产品,品牌逐渐获得消费者认可,收获额外的品牌溢价并形成有效壁垒。
公司采用线上、线下相结合的模式实现全球化销售。海外线上渠道中,亚马发行前财务数据
逊、速卖通、Shopee、Lazada等境外电商平台榜单中排名领先,同时公司每股净资产(元)4.68
持续拓展线下渠道,境外销售线下占比2021/2022/2023年度分别为净资产收益率(%)25.11
10.8/17.1/19.2%,持续提升。资产负债率(%)27.59
NAS打造第二增长曲线主要股东和持股比例
在万物互联的新时代,个人数据量持续增长,带来NAS(NetworkAttached张清森(%)51.88
Storage,网络附属存储)市场机会。根据MarketResearch,2022年全球陈俊灵(%)19.29
NAS市场规模为257亿美元。公司持续研发基于arm和x86架构的NAS绿联咨询(%)14.25
产品,涵盖企业级NAS数据安全与管理应用、多盘位专业级NAS操作系统
和基于AI的NAS应用套件集,2021-2023年NAS私有云存储操作系统开
发及应用项目研发费用共计1.6亿元,占三年总研发费用的20%。
预计公允价值区间为83.43-84.61亿元
我们采用PE相对估值和FCFF绝对估值法,认为公司上市后公允价值区间
83.43-84.61亿元。可比估值法下采用24年Wind一致预期PE均值20.
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