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证券研究报告/行业研究

消费者肌肤护理和悦己意识不断增强，珀莱雅领跑国货美妆行业

——品牌化妆品专题研究系列

投资要点投资评级:看好

➢2025年中国化妆品行业市场规模有望超5700亿元

分析师：史伟龙

据国家统计局数据显示，2023年、2024年1-5月我国化妆品类商品零售类值分

执业登记编号：A0190523050007

别为4142亿和1763亿，增速分别为5.24%和8.90%。我国化妆品行业市场竞争

shiweilong@

激烈，高档化妆品市场基本被国际品牌占据，在中端化妆品市场，外资品牌虽

仍然具有很强的市场竞争力，但本土品牌凭借电商红利，迅速获取了大量年轻

消费者的青睐。

据艾媒咨询数据显示，2023年中国化妆品行业市场规模约为5169亿元，2025

年市场规模有望超过5700亿元。未来中国化妆品行业市场将会迎来更多的创新化妆品指数与沪深300指数走势对比

和突破。

-4.00%

-14.00%

➢各大平台为618频出奇招，美妆类目表现跑赢“大盘”-24.00%

今年618与往年相比有三大特点，1）各平台普遍拉长活动周期，主流平台淘宝

化妆品(申万)沪深300

此次活动从5月20日开始，比去年早6天；2）各平台取消预售，纷纷转为现货销

资料来源：Wind，源达信息证券研究所

售，消费者可以直接选购商品，无需支付定金、尾款；3）各大平台卷价格，推

出各种补贴、优惠等活动，吸引消费者。

据金融时报数据显示，2024年618全网GMV为7428亿元，同比下降7%。据青

眼情报数据显示，2024年618淘系、抖音、京东、快手平台美妆大类GMV共计

实现499.49亿元，同比增长6.64%，表现跑赢“大盘”。

➢珀莱雅凭借大单品于618出圈

天猫与抖音是线上美妆最核心的两大销售平台，继去年双11之后，珀莱雅再度

登顶天猫护肤榜GMV第一，珀莱雅旗下的彩棠为天猫彩妆榜GMV第一，韩束为

抖音美容护肤榜GMV第一。

➢投资建议

近年来，随着美妆护肤品品牌对消费市场的投入，消费者肌肤护理和悦己意识

不断增强，促进中国美妆业的发展，行业整体呈增长态势。

建议关注国货化妆品龙头公司：珀莱雅。

➢风险提示

新品研发不及预期风险；新品销售不及预期风险；原材料价格波动风险；头部

主播流量下行风险；政策法规风险；消费复苏不及预期风险。

请阅读最后评级说明和重要声明

目录

一、我国化妆品行业市场规模稳步增长3

二、2024年“618”回顾5

三、重点公司7

1.珀莱雅7

2.行业重点公司盈利预测与估值8

四、投资建议9

五、风险提示9

图表目录

图1：2015-2025年中国化妆品行业市场规模及预测3

图2：2015-2024.5化妆品类商品零售类值及增速3

图3：化妆品分类4

图4：2015-2025年中国护肤品行业市场规模及预测4

图5：2015-2025年中国彩妆行业市场规模及预测4

图6：化妆品行业产业链5

图7：各大平台2024年618活动周期5

图8：珀莱雅主要品牌矩阵7

图9：2019-2024Q1珀莱雅营业收入及增速8

图10：20