有色金属行业2024Q1海外锂矿经营情况更新：业绩量价齐跌，扩张供给结构分化.docx

目录

TOC\o1-3\h\z\u2024Q1总体量价齐跌，部分项目进展放缓 3

澳矿：产销整体下滑，锂价维持低位 3

南美：锂价下行拉低产销，新建项目分阶段投产 4

北美：经营业绩亏损，开发进度延缓 4

澳矿：量价齐跌盈利承压，主动减产优化成本 5

在产项目：产销总体下滑，锂价持续低迷 5

Greenbushes：主动减产去库，“M-1”模式下售价大幅降低 5

Wodgina：产销下滑，预计FY24成本高位运行 6

MtMarion：效率提升产量增加，地下矿产资源量翻倍 7

Bald：产销齐增，售价下跌 8

MtCattlin：主动减产产销下滑，优化成本毛利回升 9

MtPilgangoora：产能扩张拉升产销，售价下行盈利承压 9

Finniss：采矿暂停产销下滑，矿产资源量大增 10

MtHolland：实现首次生产，预计2024年H1出售 12

在建项目：进度符合预期，后续扩产生变 12

KathleenValley：预计24Q2投产，产能提升存疑 12

南美：项目总体进展顺利，部分存在延期风险 13

在产项目：产销整体下滑，锂价持续下跌 13

Atacama（SQM）：缓解国有化危机，减少不确定风险 13

Atacama（ALB）：锂价下跌，盈利同比下滑 13

SalardelHombreMuerto：一期产能释放，二期可能延后 14

Olaroz：产能逐步释放，盈利水平回暖 14

GrotadoCirilo：成本改善符合预期，规划二期产能扩张项目 15

Mibra：毛利大幅收窄，产能扩张顺利 16

在建项目：基本遵循计划进行建设 16

SaldeVida：开发前景可观，存在延期风险 16

Cauchari：外部环境良好，成本受锂价影响波动 16

Mariana：项目投产在即 17

PPG：项目预期2026年投产 17

北美：项目有序推进，短期增量存疑 17

在产项目：产销环比大幅上升，成本攀升亏损扩大 17

LaCorne：毛利持续亏损，项目建设顺利 17

在建项目：近期进展缓慢，中期潜能可观 19

JamesBay：项目许可申请中，项目进度延后 19

Moblan：最终可行性良好，项目许进展顺利 19

投资建议 20

风险提示 20

2024Q1总体量价齐跌，部分项目进展放缓

澳矿：产销整体下滑，锂价维持低位

2024Q1澳洲锂精矿产量为82.4万吨，环比下降12%，同比增长6%。目前，

澳洲共有8座在产矿山，Holland于2024年3月建成投产。2024Q1因市场低迷，Cattlin和Greenbushes主动减产去库，回收率下降影响Wodgina产量，Greenbushes（-7.8万吨）、Cattlin（-4.0万吨）和Wodgina（-1.7万吨）三座矿山均出现较大幅减产。其中Cattlin未直接公布产量，暂设与销量同为3万吨。锂精矿生产增量主要来自Marion（+1.6万吨）、Bald（0.4万吨）及Pilgangoora（+0.3万吨）。

图1：澳洲锂精矿产量环比下降12%

100万吨

90

80

70

60

50

40

30%

25%

20%

15%

10%

5%

30

0%

20

-5%

10

-10%

0

-15%

2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1

Greenbushes Wodgina Marion BaldCattlin Pilgangoora Finniss 环比

数据来源：公司公告，国泰君安证券研究

2024Q1澳洲锂精矿销量为70万吨，环比下降19%，同比下降9%。2024Q1锂精矿销售增量主要来自Bald（+0.6万吨）和Pilgangoora（+0.5万吨）。与此同时，受锂价低迷及发货延迟等因素影响，Greenbushes（-9.2万吨）、Cattlin（-3.0万吨）、Finniss（-2.1万吨）、Marion（-2.0万吨）和Wodgina

（-1.3万吨）五座矿山销量均出现不同程度的下滑。

图2：澳洲锂精矿销量环比下降19%

100万吨

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

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Greenbushes Wodgina Marion BaldCattlin P