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目 录
1、理财监管再度收紧:四万亿非理财子份额或面临压降 3
、涉及压降的理财规模约占16%,规模约4万亿 3
、预计仍有部分银行有望获批理财子公司 4
2、存量理财退出,理财承接低评级资产的能力或下降 4
、总览:近年非理财子的规模效应弱+净值化受阻 4
、测算:二永/信用债/非标约占所涉理财46%,或有一定整改压力 5
、银行端:回表、计提拨备、核销处置 6
、第一步:回表,中小银行资本压力或加大 6
、第二步:计提拨备,金融投资的拨备计提压力或加大 8
、第三步:核销处置,消耗拨备资源 9
、资产端:对下沉资产的承接力度或变弱 10
3、“纯代销”转型路上,中小银行具下沉优势 11
、目前已有不少银行转型为“纯代销” 11
、中小银行代销竞争或加剧,费率有望走低 11
4、投资建议:利好母行资源充分+渠道优势突出的银行 12
5、风险提示 12
附表:尚未设立理财子的银行理财规模一览 13
图表目录
图1:截至2023年末,未设立理财子公司的银行理财规模为4.33万亿元,市场份额为16%(左轴单位:万亿元) 3
图2:2023年共20家银行机构退出理财市场(家) 3
图3:理财市场集中度较稳定,进入存量博弈阶段 3
图4:非理财子近年净值化程度提升缓慢 5
图5:非理财子银行机构理财产品数量较多(万只) 5
图6:非理财子的单家规模较小(亿元/家) 5
图7:非理财子的单只产品规模较小(亿元/只) 5
图8:浙商银行表内非标主要对应“信托计划和资产管理计划”项(亿元) 7
图9:浙商银行表外理财的非标占比大幅下降(亿元) 7
图10:浙商银行表外理财净值化率显著上升(亿元) 7
图11:2019-2021年金融投资的信用减值损失占比上升 8
图12:2019-2021年贷款的信用减值损失占比下降 8
图13:浙商银行信用减值损失结构:2019-2022年AC贷款和AC投资的拨备计提力度加大(亿元) 9
图14:浙商银行表内非标占总资产比例已降至4%以下 9
图15:截至2023年末,代销理财公司产品的银行共491家 11
图16:各类机构代销渠道分化——下沉的农商行代销机构仍较为单一 12
表1:2023年末尚未设立理财子的银行中,理财规模TOP3为浙商银行、沪农商行、成都农商行 4
表2:2024Q1末,非理财子的银行机构理财产品中,银行二永/信用债/非标分别占约9%/27%/10%(前十持仓口径).6
表3:理论上的处置方式有表外处置、回表处置两种 6
表4:非理财子的银行机构在金融债、信用债的投向上更为下沉(以短债理财为例,前十持仓口径) 10
表5:受益标的一览 12
1、理财监管再度收紧:四万亿非理财子份额或面临压降
根据中国证券报报道,目前有部分省份要求未设立理财子公司的银行在2026年底前逐步压降存量理财业务规模。本文从存量市场竞争格局、压降涉及的规模和路径、未来代销市场展望等几部分,解析该整改政策可能对银行和理财产生的影响。
1.1、涉及压降的理财规模约占16%,规模约4万亿
未设立理财子公司的银行机构共约4万亿元的理财规模,2026年底或面临退出。截至2023年末,未设立理财子公司的银行机构理财规模为4.33万亿元,占全市场的
16.15%,这部分理财产品或在2026年末面临退出的压力。
图1:截至2023年末,未设立理财子公司的银行理财规模为4.33万亿元,市场份额为16%(左轴单位:万亿元)
96.58%其中:银行机构
96.58%
其中:银行机构
银行机构占比(右轴)
74.21%
22.60
61.20%
19.19
51.02%
15.79
40.72%
39.13%
14.26
34.34%
11.81
11.10
10.01
19.57% 18.45%
16.15%
5.41
4.67
4.33
25
20
15
10
5
0
2019-12 2020-12 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
数据来源:银行业理财登记托管中心、研究所
意味着258家未设立理财子公司的银行,或将退出理财发行市场。截至2023年
末共有258家银行机构有存续的理财产品,后续若全面清零,意味着这些银行将退
出理财发行市场,仅能参
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