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信用评级分析如何整合ESG因子——穆迪评级的方法论与实践浅析

HowESGFactorsareIntegratedintoCreditRatingAnalysis

—MoodysRatingMethodologyPractice

汪洋拉胡尔?戈什

为什么环境、社会和治理(ESG)问题是评估信用风险的重要因素？

未来几十年，气候变化等环境、社会和治理（ESG）问题将成为影响金融业和金融市场的主线。在此背景下，市场需要以透明的方式将ESG因素与信用风险评估相结合，这种呼声越来越高。

中国向低碳、可持续经济的战略性转型会对在华开展业务的企业产生直接信用影响，因此在信用评估和投资决策中考虑ESG因素也日趋重要。

碳转型为新技术开发企业带来了有正面信用影响的机遇，例如可再生能源、电

池、碳捕集与碳封存、电动汽车。然而，中国能源密集型的产业结构及其对燃煤发电的高度依赖凸显了实现净零排放目标的难度，也突出了政府和各行业在减排中发挥的重要作用。中国最大的碳排放产业在国内工业增加值中占比很高，也最易受到碳转型风险的负面信用影响。这些公司也面临来自银行和保险公司的资金压力，因为银行和保险公司在加快缩减对碳密集型行业的风险敞口，不过来自保险公司的压力相对较小。

金融机构在中国实现碳中和目标的过程中发挥着重要作用，同时面临的碳转型风险也不断提高。净零排放政策将使碳

汪洋，穆迪评级ESG研究与推广副总裁、高级分析师；拉胡尔?戈什（RahulGhosh），穆迪评级ESG研究与推广董事总经理。

信用评级分析如何整合ESG因子——穆迪评级的方法论与实践浅析

转型成为本土金融机构及在华外资机构最重要的环境风险之一。在净零排放目标之下，碳转型提速，碳密集型产业敞口较大的金融机构的资产减值风险因此上升。根据穆迪的测算，20国集团金融机构对碳密集型产业的敞口合计近22万亿美元，平均占其贷款规模的20%。中资银行的碳密集型产业敞口约为5.7万亿美元，占银行体系贷款总额的26%。预计中国的减排战略会带动银行和保险公司逐步缩减对煤炭或燃煤发电产业的贷款，同时扩大对绿色项目的投资或可持续金融业务。

全球协力应对气候变化和生物多样性下降等重大ESG问题，投资对象的信用压力因此加大。可持续发展投资①地位日渐突出。

ESG投资日益引人注目，机构投资者发挥着关键作用。近几十年ESG主题基金、致力于可持续发展投资和投资工具创新的资产管理公司及资产所有者的数量大幅上升。例如，作为公认的侧重可持续发展投资的全球金融机构组织，联合国负责任投资原则（UNPRI）的签约机构数量迅速增长，管理的资产规模显著扩大。2021年，UNPRI签约机构数量增长26%，达到

3404家，截至2021年3月管理的总资产增长17%至121万亿美元。近年来，来自中国的78家资产管理公司、资产所有者和金融服务公司也加入UNPRI签约机构之列。

随着中国继续向国际资本市场敞开大门②以及国内企业走出去，全球投资者给被投中国企业的ESG压力将会日益加大，主要是因为几个全球性行动的快速发展。其一是气候相关财务信息披露工作组（TCFD）的建议得到迅速采纳，现已纳入多个国家或地区的气候相关信息披露指导文件中，这对企业提高气候变化相关风险管理的透明度形成压力。其二是格拉斯哥净零金融联盟（GFANZ）的扩大，促使其成员机构对投资和贷款予以脱碳。鉴于全球越来越多的投资者加入这一联盟，该组织发布了更具体的指导方针，界定了可靠的净零排放转型计划，参与该联盟的各地金融机构需要采取实际行动及措施进行减排。而对于全球股东基础和国际业务不断扩大的企业，这会使之面临压力。应对自然资本风险工作的最新进展是自然相关财务信息披露工作组（TNFD）发布了信息披露建议。TNFD的建议力图提高金融分析中考虑自然相关风险的一致性。新框

①可持续发展投资与ESG投资是同等概念，即将ESG因素纳入投资过程，通过筛选、主题投资或与投资对象公司积极沟通等方式力图改变ESG表现。

②开放措施包括债券通、合格境外机构投资者（QFII）和合格境内机构投资者（QDII）机制、沪港通、深港通、允许境外金融机构持有多数股权，以及国际基金管理公司设立全资子公司。

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