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白糖到顶了吗？交易策略

完稿时间:2023年6月5日

操作策略

分析师：王明伟

白糖：期货从业资格证号：F0283029

投资咨询资格证号：Z0010442

白糖近月合约冲高到达历史高点附近，07主力换月至

09，部分多单获利离场，上涨动力减弱，短期进入高位调

整模式。由于利多体现在短期供需错配上，近月合约相对

偏多强势，而远月合约相对偏弱。特别是9月份以后的合

约，由于未来供需平衡转向利空，所以价格贴水幅度较大。

总的来看，9月合约可能维持高位震荡，“如遇短期消息

面利多”，不排除还有最后一冲刺；反之，可能震荡调整

为主。目前高位，追多的风险加大，断顶做空信号还不明

显，所以交易上，短线根据盘面走势短线进出，中线机会

还需等待信号明朗。目前断言到顶回落，还为时过早。

白糖2309合约

方向：多

入场点位：6400-6500区间

目标点位：6800-6900区间

止损点位：6300下方

时间：2023/62023/8

【

衍

生

品

】

请详细阅读后文免责声明

第一部分行情回顾及逻辑梳理

一、走势回顾

图1：11号糖

资料来源：大越期货整理

国际原糖价格5月份总体处于高位回调过程。原油价格也在5月份出现回落。

消息面看：USDA:预计23/24年全球糖产量同比增加1000万吨。ISO:22/23年度

预计全球食糖供应过剩85万吨，低于此前预估415万吨。供需基本面总体继续

维持近期利多，而远期利空的情况。

图2：白糖指数

资料来源：大越期货整理

国内白糖5月份走势略强于国外走势。主要是国内近期消费明显回暖，白糖

销售提高，需求旺盛，库存处于五年低位，现货价格不断创出新高。由于进口糖

价格偏高，配额外进口价（50%关税）达到8200元/吨，高于国内现货价格，进

口量减少，国内供应预期偏紧，缺口增加。国储适当抛售，但从历史抛售数据看，

对价格抑制作用不明显。总的来说，国内短期还处于偏紧的状态，这也导致，近

月合约升水，远月合约价格贴水的原因。

二、逻辑梳理

近期消息面情况：USDA:预计23/24年全球糖产量同比增加1000万吨。

ISO:22/23年度预计全球食糖供应过剩85万吨，低于此前预估415万吨。巴西

中南部5月上半月糖产量同比大增50%。

国内来看，新糖上市销售火爆，广西主产区现货报价在7300附近，库存同

比减少。5月份消费继续复苏，不过白糖价格偏高，可能有部分淀粉糖等替代品

需求增加。白糖走私减少，国内供需缺口主要靠正规渠道进口弥补，目前原糖进

口价格税后依然高于国内现货价格，配额外进口价格偏高，进口量减少。关注后

期进口情况。

第二部分基本面分析

一、供需数据

1、22/23年度白糖预测供应大于需求，全球白糖三年库存减少趋势未来得

到逆转，供需平衡表利多转为平衡，23/24年度预计全球糖产量有所增加，供需

远期偏利空。

数据来源：布瑞克单位千吨美国农业部

2、中国期末库存继续下降，年后期消费回暖，产量基本不变，进口价格偏

高，进口减少，库存消费比小幅下降，供需基本面偏紧。

数据来源：布瑞克单位千吨

二、供需格局分析

1、全球白糖供需略宽松，供需平衡表利空减弱。

全球白糖基本面从前期利空转为平衡，原糖在冲高到26美分/磅附近高点后，

5月有所回落，目前在25美分/磅附近震荡，价格依然处于高位。

2、国内产量基本维持稳定，需求略微增加，进口减少，期末库存小幅下降。国

内白糖存在缺口，主要是进口弥补，由于