如何应对转债评级调整潮？.docx

正文目录

行情：转债显著承压，偏债估值大幅压缩 3

值得关注的变化：信用冲击仍未企稳 5

策略：关注受产品赎回波及的大盘底仓品种 8

4.附录 13

转债价格结构供需 13

正股风格估值 16

产业观察 17

风险提示 19

图表目录

图1：6月17-21日，转债显著承压，偏债估值大幅压缩 3

图2：6月17-21日，转债行业普跌，金融品种韧性凸显 4

图3：各价位转债估值延续反弹后震荡的趋势 4

图4：偏债型品种估值大幅压缩 4

图5：本周三，信用风险再度升级，显著冲击转债市场，尤其是低价品种 5

图6：直接催化剂是光伏组件转债遭遇大规模卖出 6

图7：转债信用评级集中下调事件正式来临 6

图8：转债信用评级集中下调事件正式来临 7

图9：转债跟踪评级披露刚刚过半 7

图10：今年评级下调冲击超过往年 7

图11：5月经济指标增速较4月略有加快，但仍低于一季度增速 8

图12：转债市场价格中位数约为112.49元（元） 13

图13：110-120元是转债市场分布最多的价位 13

图14：截至6月21日，2024年共有11只新券正式发行 13

图15：6月17-21日，利率水平有所上升 15

图16：6月17-21日，转债市场成交热度继续回落 15

图17：6月17-21日共3只固收+基金发行，发行热度延续 16

图18：当前ERP为3.83%，接近1倍标准差上沿3.64%（万得全A口径） 16

图19：权益市场成长表现强于价值 17

图20：均值维度下，存量转债正股估值处于历史低位 17

图21：半导体估值上升，光伏有所回落 17

图22：地产成交面积边际上升 18

图23：近期水泥价格持续上升 18

图24：石油沥青开工率继续下降 18

图25：猪肉批发价企稳 18

图26：黄金价格震荡回调 18

表1：各价位转债估值分位数均处于相对温和的区间 5

表2：部分值得关注的大盘替代品种（2024/6/21） 8

表3：6月推荐转债（2024/6/21） 9

表4：出口链存量标的（2024/6/21） 10

表5：顺周期板块转债标的（2024/6/21） 10

表6：低空经济板块相关标的（2024/6/21） 11

表7：部分YTM超过3?且信用风险相对可控的转债（2024/6/21） 12

表8：已获取证监会批文的待发转债（截至2024年6月21日） 14

表9：6月17日-21日大股东减持转债比例达10?的记录 14

行情：转债显著承压，偏债估值大幅压缩

6月17-21日，正股震荡回调，转债显著承压。截至2024年6月21日，中证转债指数收盘价为388.72，较6月14日环比下跌2.20%，而万得全A同期下跌1.49%，转债的调整幅度明显更大，主要系低价券弱势行情拖累。

从周内表现来看，权益市场的下跌主要发生在周三到周五。在周二反弹0.62%后，万得全A在周三和周四分别下跌0.61%和1.26%，并于周五继续回调0.09%。转债本周基本呈下跌趋势，尽管周二有正股行情带动，也仅上涨0.12%；周三到周五则随权益市场一同回调，尤其在周五下跌0.58%，跌幅略大于正股。不过从全年维度看，中证转债指数开年以来下跌0.53%，万得全A同期下跌6.34%，转债相对于正股的优势仍然明显。

图1：6月17-21日，转债显著承压，偏债估值大幅压缩

转债市场转股溢价率（%

转债市场转股溢价率（%，右轴）

万得全A累计收益率（%）

中证转债累计收益率（%）

1%

0%

-1%

-2%

-3%

万得全A

中证转债

上周五

周一

周二

周三

周四

周五

10

5

0

-5

-10

-15

-20

-25

2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04

资料来源：WIND，研究所

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

分行业来看，转债行业普跌，金融品种韧性凸显。6月17-21日，转债市场全行业下跌。其中金融转债体现出较强的防御属性，银行和非银金融仅分别回调0.22%和0.75%；交运和军工同样跌幅相对有限。而社服大幅回调，系成分转债数量较少，东时转债大幅下跌所致；同时，石油石化、轻工制造和公用事业也跌幅靠前。

图2：6月17-21日，转债行业普跌，金融品种韧性凸显

转债行业涨幅 正股

转债行业涨幅 正股SW行业指数涨幅

2%